>> 方正證券-海外市場每日動態(tài)：美聯(lián)儲正在關(guān)注中性利率上升的可能性-240522
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,張佳煒 |
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1.費城聯(lián)儲PMI指數(shù)：5月費城聯(lián)儲非制造業(yè)活動指數(shù)-0.6，前值-12.4；物價擴(kuò)散指數(shù)25.8，為2023年6月以來最低；三個月均值跌至27.8，為2021年4月以來最低，服務(wù)業(yè)價格壓力減弱。
2.通脹與經(jīng)濟(jì)衰退：盡管物價上升，5月美國TIPS隱含盈虧平衡通脹率仍維持在2.3%-2.4%。高盛預(yù)測未來一年美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為15%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的33%。
3.中性利率：亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克近日在講話中表示，美聯(lián)儲正在討論中性利率走高的可能性，他認(rèn)為中性利率可能高于過往十年。市場已經(jīng)對此定價了一段時間。
4.美國消費與收入份額：與2019年相比，2023年美國各個收入階層的家庭消費同樣產(chǎn)品所需的收入份額均下降，其中收入最高的20%人群消費所需收入份額下降最顯著?？赡茉蚴牵@四年中收入的增長速度快于價格的增長速度。
5.美股財報季的市場反應(yīng)：本財報季，美股對財報的反應(yīng)傾向于下行，股價對財報高于預(yù)期的正向反應(yīng)的門檻較高，特別是在科技、通信服務(wù)和能源板塊，財報披露后的表現(xiàn)低于往年均值。
6.美國股市VS全球股市：美國未來12個月每股收益顯著高于美國以外的全球股票每股收益。
7.美股上漲的貢獻(xiàn)因素：截至3月底時，標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)上漲10.2%，其中只有3.1%來自每股收益增長，其余（7.1%）來自估值。截至5月15日，標(biāo)普500年內(nèi)上漲11.1%，現(xiàn)在有5.3%來自每股收益增長，6%來自估值。
8.特朗普稅收政策的凈效應(yīng)：據(jù)PIIE測算，特朗普的稅收提案將減少美國對所得稅的依賴，同時增加對進(jìn)口關(guān)稅的依賴。由于消費稅是累退的，對低收入群體的影響更大。凈效應(yīng)來看，低收入和中等收入的美國人將承擔(dān)增加的稅收負(fù)擔(dān)，只有高收入者才能體驗到凈減稅。
9.政治壓力對美聯(lián)儲的影響：對1933年至2016年間美國總統(tǒng)與美聯(lián)儲官員之間互動的統(tǒng)計分析顯示，政治壓力沖擊往往影響通脹預(yù)期，強(qiáng)烈而持續(xù)地提高通脹水平，并對經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生負(fù)面影響。定量測算顯示，如果對美聯(lián)儲的政治壓力提高如尼克松時代水平的一半，并持續(xù)6個月，就將使物價水平提高超8%。
10.日本通脹預(yù)期：日本的實際通脹率和通脹預(yù)期在經(jīng)歷了幾十年的低迷之后，最近都有所上升。舊金山聯(lián)儲根據(jù)名義和實際日本債券收益率經(jīng)流動性和其他風(fēng)險溢價調(diào)整后的估算顯示，投資者的長期通脹預(yù)期也有所上升。但同時，預(yù)測表明，進(jìn)一步加息的可能性較小，日本的長期預(yù)期通脹率可能仍低于日本央行2%的通脹目標(biāo)。但長期看，這一估計不確定性大。
風(fēng)險提示：緊縮政策導(dǎo)致金融系統(tǒng)風(fēng)險再度發(fā)酵；美聯(lián)儲過早開啟降息周期引發(fā)二次通脹風(fēng)險；美國經(jīng)濟(jì)走弱速度超預(yù)期
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