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事項(xiàng)：
　　2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.56億元，同比增長(zhǎng)3.35%；歸母凈利潤(rùn)為3.48億元，同比增長(zhǎng)139.33%；扣非歸母凈利潤(rùn)為2.63億元，同比增長(zhǎng)768.85%。
　　2024年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.36億元，同比增長(zhǎng)38.40%；歸母凈利潤(rùn)為9814萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)90.95%；扣非歸母凈利潤(rùn)為8956萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)390.39%。
　　評(píng)論：
　　多款產(chǎn)品獲批并進(jìn)入醫(yī)保，迎來(lái)新?tīng)I(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。公司已有5款產(chǎn)品上市，?？颂婺嶙鳛榛a(chǎn)品持續(xù)貢獻(xiàn)營(yíng)收，恩沙替尼繼續(xù)放量，貝伐珠單抗注射液符合預(yù)期。2023年，3代EGFR-TKI貝福替尼針對(duì)NSCLC的二線治療適應(yīng)癥、一線治療適應(yīng)癥及伏羅尼布二線治療RCC適應(yīng)癥獲批上市，成為公司新的營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)力。在2023年醫(yī)保談判中，恩沙替尼一線適應(yīng)癥、貝福替尼二線適應(yīng)癥及伏羅尼布新納入《國(guó)家醫(yī)保目錄》。公司已有4款產(chǎn)品納入醫(yī)保，可及性大幅提升，有望迎來(lái)進(jìn)一步放量。
　　管線繼續(xù)推進(jìn)，靜待產(chǎn)品收獲。2023年公司研發(fā)投入10.02億元，同比增長(zhǎng)2.53%，占營(yíng)業(yè)收入比例40.80%；2024年第一季度研發(fā)投入2.09億元，占營(yíng)業(yè)收入的28.44%。研發(fā)進(jìn)展方面，公司新一代ALK抑制劑恩沙替尼一線治療ALK陽(yáng)性NSCLC適應(yīng)癥的上市申請(qǐng)獲美國(guó)FDA受理，有望成為公司首款出海產(chǎn)品。CDK4/6抑制劑BPI-16350上市申請(qǐng)獲NMPA受理；Pan-EGFR抑制劑BPI-520105片、IDH1/IDH2雙抑制劑BPI-221351片、玻璃體內(nèi)植入劑EYP1901獲得NMPA臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)。公司同步在海外積極推進(jìn)創(chuàng)新品種研發(fā)，TEAD抑制劑BPI-460372項(xiàng)目、SHP2抑制劑BPI-442096項(xiàng)目、第四代EGFR抑制劑BPI-361175項(xiàng)目均已獲FDA批準(zhǔn)開(kāi)展臨床試驗(yàn)。
　　投資建議：維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。受到產(chǎn)品獲批進(jìn)度影響下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年，公司有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.24、32.62及40.73億元，同比增長(zhǎng)10.9%、19.7%和24.9%；歸母凈利潤(rùn)3.70、4.75、6.75億元，同比增長(zhǎng)6.3%、28.4%和42.3%。根據(jù)DCF估值，給予公司整體估值244億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為58.2元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，商業(yè)化不及預(yù)期，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。