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在方正金工高頻因子低頻化系列報(bào)告首篇《成交量激增時(shí)刻蘊(yùn)含的alpha信息——多因子選股系列研究之一》中，我們重點(diǎn)考察了成交量激增時(shí)刻所引起的價(jià)格波動(dòng)和價(jià)格變化。然而在實(shí)際投資中，個(gè)股成交量的放量和縮量都可能蘊(yùn)含豐富的價(jià)格信息，只考慮“激增時(shí)刻”（放量）單邊的信息可能會(huì)遺漏部分交易量突變的信息。在本報(bào)告中，我們引入縮量的部分，進(jìn)一步挖掘成交量“驟降時(shí)刻”可能蘊(yùn)含的信息。
　　我們認(rèn)為，如果投資者足夠理性，那么應(yīng)當(dāng)對成交量的激增和驟降的反應(yīng)強(qiáng)度相對接近。如果“激增時(shí)刻”引起了劇烈的價(jià)格波動(dòng)，而“驟降時(shí)刻”卻未能引起明顯的價(jià)格波動(dòng)，則表明投資者過分被放量所吸引，反之亦然。
　　以上兩種情況均容易導(dǎo)致投資者出現(xiàn)反應(yīng)過度，本文中我們將從分鐘頻交易數(shù)據(jù)出發(fā)，觀察每個(gè)交易日內(nèi)個(gè)股在成交量“激增時(shí)刻”與“驟降時(shí)刻”波動(dòng)率與收益率層面的不對稱性，并對日內(nèi)收益進(jìn)行修正，據(jù)此構(gòu)建了“一視同仁”因子。
　　我們對“一視同仁”因子在月度頻率上的選股效果進(jìn)行測試，結(jié)果顯示“一視同仁”因子表現(xiàn)較為出色，Rank IC均值為-7.39%，Rank ICIR為-4.09，多空組合年化收益率為31.36%，信息比率為3.49。
　　在此前的多因子選股系列研究中，我們分別構(gòu)建了“適度冒險(xiǎn)”、“完整潮汐”、“勇攀高峰”、“球隊(duì)硬幣”、“云開霧散”、“飛蛾撲火”、“草木皆兵”、“水中行舟”、“花隱林間”、“待著而救”、“多空博弈”、“協(xié)同效應(yīng)”等12個(gè)量價(jià)因子。我們將“一視同仁”因子與上述因子正交化后簡單等權(quán)合成為綜合量價(jià)因子，其表現(xiàn)相較于單個(gè)因子大幅提升。綜合量價(jià)因子Rank IC均值為-12.42%，Rank ICIR為-5.13，多空組合年化收益率為48.07%，信息比4.40，月度勝率88.06%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本報(bào)告基于歷史數(shù)據(jù)分析，歷史規(guī)律未來可能存在失效的風(fēng)險(xiǎn)；市場可能發(fā)生超預(yù)期變化；各驅(qū)動(dòng)因子受環(huán)境影響可能存在階段性失效的風(fēng)險(xiǎn)。