>> 廣發(fā)證券-計算機行業(yè)：英偉達(dá)FY25Q1財報發(fā)布，業(yè)績指標(biāo)超預(yù)期-240523
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
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| 771KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰,周源 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2024年5月22日，英偉達(dá)公布2025財年第一季度財報：FY2025Q1，公司營業(yè)收入260.4億美元，同比增長262%；其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收225.6億美元，同比增長427%；毛利率78.4%，上年同期為64.6%，同比增加13.8個百分點；凈利潤148.8億美元，同比增加628%。
受益于AI大模型技術(shù)變革，英偉達(dá)AI算力產(chǎn)品大量出貨，驅(qū)動營收高增長。FY2025Q1，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收225.6億美元，高于市場預(yù)期的211.3億美元。需求端，數(shù)據(jù)中心營收中超過40%的比例來自大型云計算提供商，受益于大模型的訓(xùn)練推理、推薦引擎以及生成式AI的應(yīng)用，公司Hopper芯片出貨量大幅增長。供給端，公司AI芯片不斷推陳出新，從A100到H100，再到H200，性能的提升是保障其產(chǎn)品競爭力和市場地位的關(guān)鍵。2024年，隨著Blackwell芯片的推出和銷售，我們可預(yù)期其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收保持較高的增速。
英偉達(dá)FY2025Q1毛利率提升幅度較大。FY2025Q1，公司毛利率78.4%，高于市場預(yù)期的77.0%，上年同期為64.6%，同比增加13.8個百分點。一方面，AI大模型的開發(fā)和應(yīng)用導(dǎo)致智能算力需求快速增長；另一方面，公司推出的新產(chǎn)品性能提升較大。我們判斷，公司AI芯片產(chǎn)品存在價格提升的可能性，這或是毛利率提升的關(guān)鍵。
受政策影響，英偉達(dá)在中國區(qū)銷售的產(chǎn)品性能大幅剪裁。2023年10月17日，美國商務(wù)部公布了對于先進計算和超級計算產(chǎn)品出口管制政策的更新修正案，更進一步限制包括英偉達(dá)A800和H800在內(nèi)的高端AI芯片的出口。針對該出口管制標(biāo)準(zhǔn)，英偉達(dá)推出了性能調(diào)整和剪裁后的H20產(chǎn)品。我們認(rèn)為，盡管H20通過提升通信連接速率等指標(biāo)對于大規(guī)模集群式訓(xùn)練效果有一定提升，但核心算力指標(biāo)較A100、A800和H100大幅削弱。美方政策的變動較大影響了英偉達(dá)AI芯片在中國區(qū)的銷售。在H20計算性能遠(yuǎn)低于H100、A100和A800的情況下，若其定價與此前產(chǎn)品相當(dāng)，我們判斷英偉達(dá)AI芯片2024年在中國區(qū)的銷售情況不宜太樂觀。這給國產(chǎn)AI芯片公司的發(fā)展提供了更好的外部環(huán)境。我們認(rèn)為，中長期來看，AI芯片的國產(chǎn)替代趨勢明確，這一過程有望推動包括寒武紀(jì)在內(nèi)的國產(chǎn)AI芯片廠商的商業(yè)化規(guī)模取得跨越式增長。但短期來看，在2024Q3之前，供應(yīng)鏈仍處于空窗期，市場易受一些無法求證的事件映射催化影響，相關(guān)公司的波動更多是在信息不透明的環(huán)境下受市場情緒而非基本面變化驅(qū)動。
風(fēng)險提示。AI芯片需求較大而先進制程芯片產(chǎn)能有限的風(fēng)險；海外AI芯片和網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品提升較大，國產(chǎn)AI算力產(chǎn)品的追趕仍需要一定時間的實踐和迭代；美方對于高端AI芯片出口管制政策變化的不確定性。
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