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事件描述
　　公司發(fā)布2024年4月客車銷量。宇通4月銷售客車4598輛，同比+62.1%，環(huán)比+29.6%，其中大中客車銷量4134輛，同比+65.6%，環(huán)比+31.0%。
　　事件評(píng)論
　　受益國內(nèi)國外共振，4月銷量同比持續(xù)高增，創(chuàng)近五年來4月銷量新高。宇通4月銷售客車4598輛，同比+62.1%，環(huán)比+29.6%，其中大中客車銷量4134輛，同比+65.6%，環(huán)比+31.0%；1-4月共銷售客車12329輛，同比+69.5%，大中客銷量11101輛，同比+86.3%。年后旅游市場持續(xù)向好，座位客車需求強(qiáng)，出口持續(xù)放量，4月銷量同環(huán)比持續(xù)增長。行業(yè)來看，2024年1-4月大中客行業(yè)銷量30926輛，同比+65.3%；出口方面，1-4月大中客出口實(shí)現(xiàn)13172輛，同比+57.4%。
　　電池成本下降疊加規(guī)模效應(yīng)，全球化+高端化增厚收益，凈利潤率持續(xù)提升，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大增。公司2024Q1毛利率24.8%，同比+3.4pct，環(huán)比-7.1pct。費(fèi)用率方面，公司期間費(fèi)用率13.8%，同比-7.3pct，環(huán)比-0.1pct，降本增效持續(xù)兌現(xiàn)。利潤端，出口大增疊加海外高端車型盈利性強(qiáng)，業(yè)績大超預(yù)期，公司Q1歸母凈利潤6.57億元，同比+445.1%；對(duì)應(yīng)凈利潤率9.9%，同比+6.6pct，環(huán)比+0.5pct。公司單車盈利8.5萬元，同比+5.8萬元，環(huán)比+1.0萬元。公司回款周期持續(xù)縮短疊加2023Q4大額應(yīng)收入賬，2024Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入達(dá)33.1億，同比+703.9%，現(xiàn)金流持續(xù)改善。
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和競爭市場化帶來份額快速提升，出口+電動(dòng)化凸顯盈利，有望打開新的成長空間。公交更換周期來臨，座位客車需求修復(fù)，行業(yè)觸底回升。市場化競爭下，市場份額持續(xù)提升，2024年1-4月宇通大中客，市占率達(dá)35.9%，同比提升4.0pct。同時(shí)公司在客車電動(dòng)化領(lǐng)域具備全球競爭力，“一帶一路”背景下公司出海提速，有望貢獻(xiàn)成長新增量，2024年1-4月宇通出口市占率約26.7%。
　　投資建議：全球客車龍頭，長期成長性較好+持續(xù)高分紅能力，凸顯投資價(jià)值。國內(nèi)市場，座位客車持續(xù)增長，后補(bǔ)貼時(shí)代加速洗牌，新能源份額提升空間大；海外市場，全球化+高端化戰(zhàn)略推進(jìn)，出口凸顯盈利水平；電池成本下降疊加規(guī)模效應(yīng)，支撐公司業(yè)績持續(xù)提升。公司資本開支放緩，現(xiàn)金流充足保障高分紅。2023年每股分紅1.5元（含稅），共派發(fā)33.2億，分紅率182.8%，股息率5.9%。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為29.8、36.4、43.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.8X、15.4X、12.9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)壓力大導(dǎo)致需求低于預(yù)期；
　　2、海外競爭加劇，利潤率降低。