>> 開源證券-瑞紅蘇州(873886)新三板公司研究報告：多年深耕光刻膠領(lǐng)域，助力光刻膠國產(chǎn)化重要力量-240524
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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多年深耕光刻膠領(lǐng)域，光刻膠國產(chǎn)化的重要力量
瑞紅蘇州是一家專注于光刻膠及其配套試劑研發(fā)、生產(chǎn)及銷售等業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要包括半導(dǎo)體光刻膠、顯示面板光刻膠等，其中半導(dǎo)體光刻膠包括紫外寬譜光刻膠、g線光刻膠、i線光刻膠、KrF光刻膠等，顯示面板光刻膠包括觸摸屏光刻膠、TFT-LCD光刻膠等。2023年實現(xiàn)營收2.46億元（+9.1%），歸母凈利潤2639.58萬元（-22.91%）。
芯片制程提升+中國晶圓產(chǎn)能擴張+光刻膠國產(chǎn)化加速，帶動光刻膠需求增長
全球半導(dǎo)體制程向著更先進、更精細化方向發(fā)展，驅(qū)動半導(dǎo)體制造對光刻膠需求增長。其中KrF光刻膠隨著3DNAND堆疊層數(shù)迅速增加，對光刻膠的使用量也將大幅提升；ArF光刻膠主要用于先進制程的多重光刻工藝，其用量也隨著市場對先進工藝產(chǎn)品的需求不斷增長；先進制程EUV光刻道次的增加，推動其使用量將大幅增加。同時，根據(jù)全球半導(dǎo)體觀察數(shù)據(jù)，截至2023年11月，中國晶圓廠已建成44座，預(yù)計至2024年底，將建立32座大型晶圓廠，且全部鎖定成熟制程。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，預(yù)計2023年中國預(yù)計將占據(jù)200 mm晶圓廠產(chǎn)能的22%，2023-2026年將以22%的增長率位居第二；預(yù)計2024-2026年中國大陸半導(dǎo)體光刻膠總體需求量增速將快速復(fù)蘇，達到12.04%、11.50%和7.71%。此外，我國光刻膠行業(yè)發(fā)展起步較晚，生產(chǎn)能力主要集中在PCB光刻膠等中低端產(chǎn)品，高端半導(dǎo)體光刻膠被美日企業(yè)壟斷，隨著國內(nèi)半導(dǎo)體光刻膠樹脂原材料技術(shù)壁壘實現(xiàn)突破，國產(chǎn)光刻膠進口替代有望加速。
光刻膠產(chǎn)品覆蓋廣+設(shè)備優(yōu)勢，定增加碼光刻膠先進工藝
公司是目前我國唯一一家擁有全系列波長（436/365/248/193nm）光刻機研發(fā)平臺的光刻膠生產(chǎn)企業(yè)，具備多項自主研發(fā)的光刻膠生產(chǎn)核心技術(shù)，光刻膠實現(xiàn)了較為全面的產(chǎn)品技術(shù)序列覆蓋。目前紫外寬譜光刻膠、g/i線光刻膠、TFT光刻膠等產(chǎn)品均已通過客戶認證并量產(chǎn)多年；2022年，KrF高端光刻膠亦通過客戶認證并開始量產(chǎn)；2023年對ArF高端光刻膠研發(fā)工作已啟動。客戶包括中芯國際、合肥長鑫、華虹半導(dǎo)體、晶合集成等國內(nèi)知名半導(dǎo)體企業(yè)。此外，公司擬向中國石化集團資本定向發(fā)行股票不超過1.01股，預(yù)計募集資金總額不超過8.5億元，募集資金用于先進制程工藝半導(dǎo)體光刻膠及配套材料業(yè)務(wù)拓展項目。
可比公司PETTM均值為55.06X
瑞紅蘇州被認定為“江蘇省專精特新中小企業(yè)”，成立于1993年，已規(guī)模生產(chǎn)光刻膠超30年，產(chǎn)品技術(shù)水平及銷售額均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。截至2023年末，公司擁有32項國內(nèi)專利，其中發(fā)明專利21項。在芯片制程提升+下游晶圓廠建設(shè)加速+國產(chǎn)替代空間廣闊的背景下，光刻膠需求有望復(fù)蘇，作為我國唯一一家具備全系列波長光刻機研發(fā)平臺，擁有國際水平的高端光刻膠生產(chǎn)線，實現(xiàn)了較為全面的光刻膠產(chǎn)品覆蓋。建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：市場波動風(fēng)險、原材料進口依賴風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險。
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