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　　1.上海金屬網(wǎng)官網(wǎng)：據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年一季度美國冶金級鋁土礦進(jìn)口量持續(xù)下滑，下滑態(tài)勢自2023年三季度開始，但較2023年一季度進(jìn)口量有所增長。2024年一季度，美國冶金級鋁土礦進(jìn)口量為501,000噸，環(huán)比下滑8.74%，2023年年四季度進(jìn)口量為549,000噸；同比上漲8.44%，2023年一季度進(jìn)口量為462,000噸。2023年三季度，美國冶金級鋁土礦進(jìn)口量從733,000噸下滑11.05%至652,000噸，2023年四季度進(jìn)口量進(jìn)一步下滑15.8%至549,000噸。
　　板塊邏輯——有色板塊調(diào)整進(jìn)行時(shí)
　　目前有色板塊集體陷入調(diào)整狀態(tài)，前期不論是由供應(yīng)的各種突發(fā)性事件帶來的供應(yīng)壓力，還是市場集體追多帶來的情緒高漲，有色板塊集體站上歷史高點(diǎn)，但實(shí)際兌現(xiàn)的漲幅確實(shí)高于實(shí)際基本面的支撐，當(dāng)前情緒回落后，板塊處于回調(diào)修正估值的狀態(tài)。
　　電解銅—預(yù)期回落，基本面支撐，滬銅回吐漲幅后有支撐
　　供應(yīng)壓力持續(xù)：銅礦進(jìn)口加工費(fèi)持續(xù)負(fù)數(shù)，精煉銅價(jià)格低于上游的銅精礦，礦端緊缺的現(xiàn)狀持續(xù)，冶煉廠的減產(chǎn)空間仍然存在很大的不確定性。二季度消費(fèi)韌性：銅管周度產(chǎn)量自高位回落，后續(xù)逐步進(jìn)入夏季，制冷設(shè)備將進(jìn)入及季節(jié)性淡季，爬產(chǎn)力度逐漸減弱；基建投產(chǎn)蓄力，銅桿產(chǎn)量具備投產(chǎn)空間；地產(chǎn)政策利多后端消費(fèi)，消費(fèi)支撐尚可。但高庫存＋contango結(jié)構(gòu)持續(xù)，預(yù)期強(qiáng)于現(xiàn)實(shí)的狀態(tài)持續(xù)，滬銅基本面與市場預(yù)期仍然分化。
　　氧化鋁—供應(yīng)約束收緊，氧化鋁估值修正后存在較強(qiáng)支撐
　　從基本面看，氧化鋁開工率不高，但產(chǎn)業(yè)投產(chǎn)的力度偏強(qiáng)，整體產(chǎn)出寬松，但前期國內(nèi)氧化鋁持續(xù)供需緊平衡，目前海外氧化鋁廠幾百萬噸產(chǎn)能受到影響，整體氧化鋁供應(yīng)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)趨緊的狀態(tài)。需求端主要關(guān)注電解鋁的產(chǎn)出，電解鋁供應(yīng)寬松狀態(tài)持續(xù)，且目前電解鋁周度開工率逐周抬升，周度產(chǎn)量較上年同期出現(xiàn)大幅抬升，對氧化鋁的消費(fèi)起到了較強(qiáng)的支撐作用，不過下游消費(fèi)的增量空間相對有限，且電解鋁受到4500萬噸產(chǎn)能天花板的限制，終端消費(fèi)的利好也難以傳導(dǎo)至氧化鋁端?？傮w上，目前供應(yīng)端的壓力持續(xù)收緊，氧化鋁基本面轉(zhuǎn)強(qiáng)，下方的支撐線較前期可能有所上移。
　　電解鋁—政策限制新增產(chǎn)能，供應(yīng)約束，電解鋁短期沖高
　　近期國務(wù)院穩(wěn)健開始重提限制鋁行業(yè)產(chǎn)能，政策壓力對鋁產(chǎn)業(yè)鏈的影響較大，供應(yīng)壓力之下，滬鋁基本面可能會轉(zhuǎn)強(qiáng)。不過當(dāng)前全國電解鋁產(chǎn)能新增空間已經(jīng)所剩無幾，若只是限制新增產(chǎn)能，對電解鋁的影響可能不大。需求端，進(jìn)入夏季后，空調(diào)等制冷設(shè)備的訂單較前期增量回落，對鋁材的需求轉(zhuǎn)弱；地產(chǎn)后端的消費(fèi)仍然十分疲軟，鋁棒消費(fèi)的空間有限；但二季度基建和汽車的消費(fèi)有望受到一定的提振，為下游消費(fèi)帶來一定的增量?？傮w來看，目前鋁錠消費(fèi)處于維持韌性偏強(qiáng)的狀態(tài)，但二季度結(jié)束后，消費(fèi)走弱的幅度會加大。
　　策略建議：氧化鋁空單擇機(jī)離場
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銅冶煉廠減產(chǎn)落地不及預(yù)期；基建追趕乏力；地產(chǎn)持續(xù)轉(zhuǎn)弱