>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債周報：弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債，如何定價？-240602
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
大?。?/td>
| 1595KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
轉(zhuǎn)債周度專題
本周，三房巷公告被中證鵬元下調(diào)主體評級及收到上交所信息披露監(jiān)管工作函，拉開了2024年度轉(zhuǎn)債跟蹤評級調(diào)整的序幕。三房轉(zhuǎn)債周內(nèi)大幅下跌23.67%至70.27元，其中5月31日跌幅高達17.21%；三房轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌市場的同時，亦引發(fā)了市場對弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債的普遍擔憂，5月31日，中裝轉(zhuǎn)2、鷹19轉(zhuǎn)債分別下跌6.17%、4.02%。
當發(fā)生信用評級下調(diào)等負面事件時，轉(zhuǎn)債持有收益普遍低靡，轉(zhuǎn)債的純債債底將不再“堅挺”，轉(zhuǎn)債折價程度急速走高。弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債如何定價？跌破債底后，轉(zhuǎn)債的價格底部在哪里？這些問題也成為市場關(guān)注的重點問題。
綜合來看，由于國內(nèi)轉(zhuǎn)債市場發(fā)展時間相對有限，弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債的定價難以有明確模型。對信用資質(zhì)明顯偏弱的轉(zhuǎn)債，在日常交易定價時，一方面要考慮通過wind等提取的純債價值可能存在高估的問題，另一方面結(jié)合歷史轉(zhuǎn)債交易底價進行分析。對于并非專業(yè)從事高收益?zhèn)顿Y的機構(gòu)而言，跌破歷史底價的轉(zhuǎn)債或也意味著市場對其信用風險或達成了相對共識，繼續(xù)參與博弈的風險明顯提升，建議暫時規(guī)避或分散投資。
轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)
本周轉(zhuǎn)債市場漲跌不一，本周轉(zhuǎn)債市場收漲，其中中證轉(zhuǎn)債上漲0.06%，上證轉(zhuǎn)債下跌0.02%，深證轉(zhuǎn)債上漲0.17%；萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)上漲0.42%，萬得可轉(zhuǎn)債加權(quán)上漲0.01%。
本周轉(zhuǎn)債日均成交額有所增加。本周轉(zhuǎn)債日均成交額有所增加。本周轉(zhuǎn)債市場日均成交額為794.45億元，較上周日均增加184.25億元，周內(nèi)成交額合計3972.23億元。
轉(zhuǎn)債行業(yè)層面上，合計15個行業(yè)收漲，14個行業(yè)收跌。其中電子、通信和汽車行業(yè)居市場漲幅前三，漲幅分別為1.69%、1.25%、1.05%；建筑裝飾、基礎化工和輕工制造等行業(yè)領(lǐng)跌。
轉(zhuǎn)債市場估值
本周全市場加權(quán)轉(zhuǎn)股價值下降，而溢價率上升。從市場轉(zhuǎn)股價值和溢價率水平來看，本周末按存量債余額加權(quán)的轉(zhuǎn)股價值均值為80.37元，較上周末減少0.19元；全市場加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價率為59.08%，較上周末上升了0.16pct。
全市場百元平價溢價率水平為22.48%，較上周末上升了0.85pct；拉長視角來看，當下百元平價溢價率水平仍不低，目前處于2017年以來的50%分位數(shù)水平左右。
轉(zhuǎn)債供給與條款
本周一級審批數(shù)量較多（2024-05-27至2024-05-31）。其中偉隆股份（2.70億元）上市委通過；新易盛（18.80億元）、微導納米（11.70億元）、甬矽電子（12.00億元）、凱眾股份（3.08億元）董事會預案通過。
本周15只轉(zhuǎn)債發(fā)布預計觸發(fā)下修公告，26只轉(zhuǎn)債公告不下修，5只轉(zhuǎn)債提議/實際下修；勝藍轉(zhuǎn)債發(fā)布預計觸發(fā)贖回公告，北方轉(zhuǎn)債公告不提前贖回。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動超預期；2）權(quán)益市場波動劇烈；3）海外基本面變化超預期。
|
|
