久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2024財(cái)年4季度業(yè)績(jī)預(yù)覽：我們預(yù)計(jì)收入11.28億美元，同比+31%，在公司指引的28-31%增速上限。預(yù)計(jì)出國(guó)留學(xué)備考收入同比+21%/高中+21%/非學(xué)科素養(yǎng)+59%，對(duì)比Visible Alpha預(yù)期的19%/21%/63%。我們估算調(diào)整后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)6900萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)7700億美元。預(yù)計(jì)調(diào)整后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率6.1%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)，其中，1.4個(gè)百分點(diǎn)來(lái)自教學(xué)點(diǎn)擴(kuò)張及文旅投入，1.6個(gè)百分點(diǎn)來(lái)自東方甄選。
　　線下教學(xué)點(diǎn)擴(kuò)張進(jìn)度更新，4季度或環(huán)比增10%，達(dá)到此前2024財(cái)年+30%的目標(biāo)。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，截至5月31日，新東方教學(xué)點(diǎn)環(huán)比新增80+，環(huán)比增速10%，其中，素養(yǎng)+33/考培+26/國(guó)際+23/前途+2，增速符合此前預(yù)期（年度30%擴(kuò)張，1/2/3季度分別+6%/6%/8%）。按城市分布來(lái)看，新一線城市教學(xué)點(diǎn)增長(zhǎng)最多（+33），其次為三線及以下城市（+25）。本季度教學(xué)點(diǎn)擴(kuò)張?zhí)崴伲瑢?duì)公司整體毛利率影響同比約-0.4個(gè)百分點(diǎn)，但主要為7-8月暑期招生布局，利好2025財(cái)年1季度招生增長(zhǎng)。
　　東方甄選貢獻(xiàn)新東方收入20%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率負(fù)向影響1.6百分點(diǎn)，已在我們預(yù)期內(nèi)，影響好于3季度。預(yù)計(jì)4季度東方甄選收入同比增58%至15.9億元人民幣（2.2億美元）。3季度為公司戰(zhàn)略調(diào)整階段，春節(jié)假期后，逐漸回歸正常運(yùn)營(yíng)節(jié)奏，專場(chǎng)直播推進(jìn)更為積極。我們預(yù)計(jì)4季度公司盈利能力將較3季度有所改善，調(diào)整后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)1.66億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率10%，對(duì)比3季度的4%，主要因自營(yíng)品促銷力度有所減弱及收入結(jié)構(gòu)中自營(yíng)品占比的回落，毛利潤(rùn)率較3季度反彈（升7個(gè)百分點(diǎn)），但運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率同比仍有12個(gè)百分點(diǎn)下降，對(duì)應(yīng)新東方利潤(rùn)率有1.6百分點(diǎn)同比負(fù)向影響。
　　展望及估值。2025/2026財(cái)年，我們預(yù)計(jì)收入分別為54億/65億美元，增速25%/21%，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率分別14%/16%，利潤(rùn)率持續(xù)優(yōu)化。教育主業(yè)仍健康穩(wěn)定增長(zhǎng)，給予2024日歷年25倍市盈率，保守原則不考慮東方甄選價(jià)值貢獻(xiàn)，按分部加總法（SOTP），維持目標(biāo)價(jià)89港元/116美元，維持買入評(píng)級(jí)。