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策略摘要
　　商品期貨：關(guān)注有色（銅、鋁、錫）、黑色（煤炭）、養(yǎng)殖（豆菜粕、生豬）等結(jié)構(gòu)性買入套保機(jī)會(huì)；股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■宏觀
　　2024年開年以來，全球制造業(yè)PMI明顯改善。5月來看，發(fā)達(dá)國家中，美國、歐洲、日本均錄得改善；新興國家中，印度制造業(yè)維持火熱，中國意外回落。整體宏觀情緒仍偏溫和，盡管短期美聯(lián)儲(chǔ)降息計(jì)價(jià)“折返跑”帶來一定沖擊，但國內(nèi)“穩(wěn)增長政策窗口期”打開，海外制造業(yè)延續(xù)改善。中美補(bǔ)庫趨勢提速，本輪庫存拐點(diǎn)的確認(rèn)較為曲折，目前中美均處于庫存增速的上升階段，最新的庫存數(shù)據(jù)顯示補(bǔ)庫趨勢有所提速。
　　■中觀
　　5月延續(xù)分化。關(guān)注汽車、運(yùn)輸設(shè)備、橡塑、電子等進(jìn)入補(bǔ)庫周期的行業(yè)。5月制造業(yè)PMI分行業(yè)來看，鐵路船舶航空、通用設(shè)備、專用設(shè)備、飲料、化纖等行業(yè)表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)應(yīng)傳統(tǒng)有色和部分化工需求。
　　關(guān)注節(jié)能降碳影響。5月29日，國務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，復(fù)盤過去三輪較大規(guī)模的限電限產(chǎn)，對(duì)商品價(jià)格最大的影響需要伴隨著缺電的信號(hào)，因此今年夏季用電負(fù)荷情況將成為關(guān)注重點(diǎn)。
　　■微觀
　　商品的產(chǎn)需結(jié)構(gòu)延續(xù)分化態(tài)勢。一方面是印度、俄羅斯、墨西哥等新興市場國家需求持續(xù)改善，同時(shí)汽車、家電、機(jī)械設(shè)備、電子等行業(yè)持續(xù)改善；另一方面是傳統(tǒng)的地產(chǎn)和基建弱事實(shí)延續(xù)，但迎來政策預(yù)期的支撐，關(guān)注基本面相對(duì)強(qiáng)的煤炭板塊。
　　關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品輪動(dòng)的信號(hào)，在制造業(yè)改善敘事面臨考驗(yàn)的背景下，農(nóng)產(chǎn)品遠(yuǎn)端的確定性有所上升，下半年拉尼娜風(fēng)險(xiǎn)上升，對(duì)應(yīng)飼料（豆菜粕、玉米）的機(jī)會(huì)，但目前美國南部降雨相對(duì)良好，此外，養(yǎng)殖周期下后續(xù)生豬也將面臨供給缺口支撐，關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品輪動(dòng)的信號(hào)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)寬松不及預(yù)期（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。