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事件
　　2024年06月02日，安琪酵母發(fā)布2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，制定收入雙位數(shù)增速目標(biāo)
　　公司擬授予限制性股票數(shù)量1189萬(wàn)股，約占公司股本總額的1.37%。激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員、管理骨干在內(nèi)共1006人，授予價(jià)格為15.41元/股。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：2024-2026年凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報(bào)率（EOE）不低于21.5%/22%/22.5%；以2021-2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均值為基數(shù)，2024-2026年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不低于21%/33%/46%（ 2024-2026年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)率不低于10.18%/9.92%/9.77%）,且上述兩個(gè)指標(biāo)均不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；2024-2026年資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)51%/53%/55%。本次股權(quán)激勵(lì)總攤銷費(fèi)用預(yù)計(jì)約1.8億元，24-28年分別攤銷0.3/0.6/0.5/0.3/0.1億元。此次股權(quán)激勵(lì)的發(fā)布進(jìn)一步建立、健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，有望充分調(diào)動(dòng)核心人才積極性，提升團(tuán)隊(duì)凝聚力。
　　▌Q2市場(chǎng)環(huán)境邊際恢復(fù)，成本優(yōu)化助力盈利提升
　　利潤(rùn)方面，目前公司糖蜜采購(gòu)進(jìn)度基本完成，在成本延續(xù)下跌趨勢(shì)下，酵母主業(yè)預(yù)計(jì)維持低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，而隨著加權(quán)成本逐季下降，主業(yè)毛利率有望持續(xù)改善。同時(shí)，埃及、俄羅斯產(chǎn)能項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024Q3-Q4投產(chǎn)，隨著產(chǎn)能爬坡，公司將有效利用海外成本優(yōu)勢(shì)改善主業(yè)盈利能力。收入方面，預(yù)計(jì)2024Q2烘焙市場(chǎng)環(huán)比一季度有所好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)需求助力業(yè)績(jī)邊際提速，海外市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期仍貢獻(xiàn)主要推力，除此之外，公司加大貿(mào)易類業(yè)務(wù)開(kāi)拓，并積極謀求行業(yè)整合機(jī)會(huì)，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，保障股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)達(dá)成。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司作為酵母龍頭憑借自身的規(guī)模/渠道/服務(wù)優(yōu)勢(shì)不斷進(jìn)行全球化擴(kuò)張，隨著海外產(chǎn)能建設(shè)推進(jìn)/成本延續(xù)下降趨勢(shì)，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為1.59/1.96/2.32元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19/16/13倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、海外拓展不及預(yù)期等。