>> 海通證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：節(jié)能降碳方案影響有限，煤焦價(jià)格暫穩(wěn)-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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| 414KB |
| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李淼,吳杰,王濤 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
煤炭 |
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國(guó)務(wù)院節(jié)能降碳方案對(duì)煤炭消費(fèi)量負(fù)面影響無(wú)須過(guò)度擔(dān)憂。（1）中國(guó)政府網(wǎng)：5月29日國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，提出：2024年，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗降低2.5%左右，非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到18.9%左右；2025年，非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到20%左右，盡最大努力完成“十四五”節(jié)能降碳約束性指標(biāo)。我們測(cè)算，根據(jù)24/25年能耗強(qiáng)度及非化石能源目標(biāo)，24年煤炭消費(fèi)量同比+0.5%~1%，25年同比為-2.1%~-5.9%。雖然25年煤炭消費(fèi)量降幅目標(biāo)較大，但考慮到：1）“十四五”降碳目標(biāo)表述為“盡最大努力完成”，有一定下浮空間；2）降低石油、天然氣等化石燃料的消費(fèi)也可一定程度降低能耗；3）能耗強(qiáng)度口徑或追溯調(diào)整，原口徑下23年單位GDP能耗同比+0.5%，“十四五”前三年累計(jì)同比-2.3%，按照“扣除原料用能和非化石能源消費(fèi)量”的新口徑，對(duì)應(yīng)能耗同比-0.5%/-7.3%，25年新口徑下扣減量或更多，更容易完成“十四五”目標(biāo)。因此，我們認(rèn)為無(wú)需對(duì)煤炭消費(fèi)量過(guò)度擔(dān)心。
港口煤價(jià)有所回調(diào)，短期或震蕩但上行方向不改。（1）截至5月31日，秦港煤價(jià)持續(xù)漲至874元/噸，環(huán)/同比-12/+112元/噸（增幅-1.4%/+14.7%）。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)周環(huán)比+0/+8/+3元/噸至766/692/745元/噸。（2）5月24-30日，沿海及內(nèi)陸25省電廠平均日耗478萬(wàn)噸，較同期-4.9%（前一周分別為478萬(wàn)噸、-2.5%）；平均庫(kù)存11933萬(wàn)噸，較同期-0.3%（前一周分別為11748萬(wàn)噸、+1.6%）。（3）截至6月1日，北方四港庫(kù)存1554萬(wàn)噸，較23/22年同期-347/+145萬(wàn)噸（前一周同比-259/+243萬(wàn)噸）。我們認(rèn)為，前期價(jià)格持續(xù)上漲后，本周市場(chǎng)有所偏弱，疊加大集團(tuán)外購(gòu)價(jià)格下跌，本周煤價(jià)小幅下跌?？紤]到旺季補(bǔ)庫(kù)需求或逐步釋放，煤價(jià)即使短期回調(diào)也有限，且穩(wěn)中向上方向不變。后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及需求實(shí)際釋放情況，同時(shí)關(guān)注安監(jiān)對(duì)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量影響情況。
鐵水產(chǎn)量小幅回落，煤焦價(jià)格暫穩(wěn)。（1）截至5月31日，供給端，焦化廠開(kāi)工率72.9%，環(huán)比持平；需求端，Mysteel全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量236萬(wàn)噸，周環(huán)比/同比-0.4%/-2.1%（前一周同比-2%）。我們認(rèn)為，本周鋼材價(jià)格震蕩下行，鐵水產(chǎn)量連續(xù)兩周下行，但整體仍維持高位，剛需采購(gòu)仍積極。焦炭雖降價(jià)落地，但前期原材料焦煤價(jià)格讓利較多，本輪反彈后焦企仍處微利，生產(chǎn)積極性不減，開(kāi)工維持高位?？紤]到需求有所回落，供給維持高位，焦炭看漲預(yù)期回落，短期價(jià)格或暫穩(wěn)。焦煤方面，上周快速反彈后本周價(jià)格暫穩(wěn)，考慮到終端需求尚可且復(fù)產(chǎn)仍有一定的不確定性，同時(shí)考慮地產(chǎn)政策的提振影響，焦煤價(jià)格以穩(wěn)為主。且中期看，考慮到焦煤下游庫(kù)存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善或供給端出現(xiàn)事件性因素彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求情況及鋼廠補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度。
投資建議：我們認(rèn)為，需求預(yù)期向好，供給暫未增量，海外煤價(jià)堅(jiān)挺，雖然短期動(dòng)力煤價(jià)格或仍有震蕩反復(fù)，但向上趨勢(shì)不改，旺季漲價(jià)行情交易提前啟動(dòng)，建議關(guān)注：（1）中期看，煤價(jià)下限支撐清晰，業(yè)績(jī)改善+紅利邏輯不變，繼續(xù)推薦中國(guó)神華、中煤能源、淮北礦業(yè)、電投能源；（2）困境反轉(zhuǎn)且攻守兼?zhèn)涞母吖上?彈性標(biāo)的，華陽(yáng)股份、山煤國(guó)際；（3）受益地產(chǎn)政策提振的焦煤標(biāo)的，淮北礦業(yè)、平煤股份、恒源煤電；（4）受益煤炭產(chǎn)能儲(chǔ)備政策落地、煤礦安全智能化改造以及“一帶一路”倡議的煤機(jī)公司天地科技、鄭煤機(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價(jià)及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。
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