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品種：銅（CU）
　　日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏弱中期觀點(diǎn)：震蕩
　　參考策略：觀望
　　核心邏輯：上半周銅期價(jià)小幅反彈，但波動率明顯下降，且持倉量沒有明顯上升。下半周銅價(jià)明顯走弱，伴隨減倉。縱觀全市場，商品呈現(xiàn)普跌態(tài)勢。反觀有色板塊的鋁和鋅表現(xiàn)強(qiáng)勢，其強(qiáng)勢并不是不跌，而是表現(xiàn)抗跌，品種間分化明顯。我們認(rèn)為這種現(xiàn)象主要是前期銅漲幅較大，多頭獲利了結(jié)后資金流入其他低估值品種導(dǎo)致的。產(chǎn)業(yè)一直被動跟隨，現(xiàn)貨貼水以及月差均處于低位，國內(nèi)社庫位于高位，產(chǎn)業(yè)弱現(xiàn)實(shí)也是期價(jià)回調(diào)的基礎(chǔ)?？沙掷m(xù)關(guān)注8萬關(guān)口支撐。4月以來產(chǎn)業(yè)下游接受意愿低，精煉銅呈現(xiàn)高庫存且持續(xù)小幅累庫，現(xiàn)貨以及近月合約貼水，產(chǎn)業(yè)弱現(xiàn)實(shí)也是期價(jià)回調(diào)的基礎(chǔ)。技術(shù)上，倫銅目前來到了2021年以來的高點(diǎn)，面臨一定壓力，滬銅或?qū)⒃?萬一線寬幅震蕩等待產(chǎn)業(yè)跟進(jìn)。
　　品種：鋅（ZN）
　　日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)中期觀點(diǎn)：震蕩
　　參考策略：多鋅空銅
　　核心邏輯：拉長周期來看，5月以來期價(jià)突破2.3萬關(guān)口后依靠10日均線增倉上行至2.5萬一線，持倉量由月初的22萬張上升至24萬張。同為有色板塊的銅價(jià)由8萬一線拉升至接近9萬一線，隨后高位回落至8.2萬一線，對應(yīng)持倉量由60萬張上升至63萬張，隨后回落至60萬張。從資金的角度來看，我們認(rèn)為5月下旬隨著銅價(jià)高位回落，資金由銅流入其他有色商品，這其中的驅(qū)動邏輯就是銅價(jià)短期漲幅較大，相對估值較高，而其他有色商品估值較低，銅鋅比價(jià)由3月中旬的3.3一度上升至5月下旬的3.6，創(chuàng)2021年以來的新高。資金可能偏向于由高估值向低估值切換。產(chǎn)業(yè)上4月以來變化不大，屬于被動跟隨狀態(tài)。海外倫鋅高位持穩(wěn)；國內(nèi)下游對高鋅價(jià)接受意愿較低，鋅錠社庫維持高位，沒用去庫跡象，較去年同期上升約9萬噸；下游鍍鋅板廠庫和社庫分化明顯，廠庫持續(xù)去化，但社庫持續(xù)上升，這很大程度上印證了下游對鋅價(jià)接受意愿低，鍍鋅廠趨向于消耗庫存鍍鋅板來維持經(jīng)營。操作上如周報(bào)中所述，可以多鋅空銅，一方面可以交易宏觀資金持續(xù)流出邏輯，鋅相對于銅來說宏觀屬性較弱，則回落幅度可能較?。涣硪环矫驺~鋅比價(jià)處于高位，且目前有回歸的趨勢，具有統(tǒng)計(jì)套利價(jià)值。
　　品種：鎳（NI）
　　日內(nèi)觀點(diǎn)：下跌中期觀點(diǎn)：上漲
　　參考策略：多單止損
　　核心邏輯：近期有色板塊普跌，鎳價(jià)增倉下行明顯，對比銅鋁鋅的減倉下行，這一定程度上說明了目前資金仍然是以空配鎳為主。產(chǎn)業(yè)礦端擾動經(jīng)過兩周的交易，利好已經(jīng)被交易充分。產(chǎn)業(yè)下游，不銹鋼排產(chǎn)高位，且?guī)齑嫦陆?，這說明了下游需求轉(zhuǎn)好，不銹鋼價(jià)格5月以來也呈現(xiàn)上漲。三元材料和前驅(qū)體排產(chǎn)下降；合金電鍍需求穩(wěn)定。綜合來看，供給端擾動的交易暫告一段落，需求端表現(xiàn)不一，產(chǎn)業(yè)端驅(qū)動弱化。當(dāng)下市場行情依舊是宏觀主導(dǎo)，多頭了結(jié)意愿較強(qiáng)，需要持續(xù)關(guān)注有色板塊乃至是貴金屬板塊資金風(fēng)向。鎳價(jià)在長期角度，經(jīng)過2023年的大幅下跌后，鎳價(jià)相對估值偏低，又在底部震蕩近5個(gè)月，具備底部超跌反彈的潛力，可持續(xù)關(guān)注。短期以銅為首的有色開始轉(zhuǎn)勢，鎳價(jià)增倉下行，前期多頭應(yīng)及時(shí)止損，等待板塊企穩(wěn)。