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主要觀點(diǎn)
　　宏觀層面，海外仍然圍繞美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期進(jìn)行交易，5月下旬以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要偏鷹，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)前景展望悲觀，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期放緩，市場(chǎng)情緒降溫。但就目前市場(chǎng)主流預(yù)期而言，軟著陸和降息依舊是大方向，敘事邏輯沒(méi)有大的變化前難以深跌。國(guó)內(nèi)地產(chǎn)新政和下調(diào)住房貸款利率等利好消息集中釋放，但5月PMI回落至榮枯線下方，訂單需求疲軟。
　　產(chǎn)業(yè)方面，伴隨剛果金卡莫阿-卡庫(kù)拉III期正式投產(chǎn)，礦端擾動(dòng)邊際緩和，但不改24-25年偏緊格局，短期零單TC持續(xù)惡化。4月精廢價(jià)差擴(kuò)大，粗銅和陽(yáng)極板供應(yīng)增加，尤其是大量再生銅制桿廠轉(zhuǎn)為生產(chǎn)粗銅和陽(yáng)極板，導(dǎo)致粗銅加工費(fèi)回升，減弱銅礦偏緊和冶煉廠粗煉環(huán)節(jié)檢修影響，精煉產(chǎn)量維持高位。加工端開(kāi)工率受高銅價(jià)抑制明顯。終端方面，電網(wǎng)依舊托底，空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)訂單走弱、外銷(xiāo)強(qiáng)勁，地產(chǎn)仍然構(gòu)成主要拖累，風(fēng)光領(lǐng)域增速同比轉(zhuǎn)負(fù)，新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)向好。內(nèi)外庫(kù)存繼續(xù)分化，COMEX庫(kù)存低位去化，LME美洲和歐洲倉(cāng)庫(kù)去庫(kù)、亞洲累庫(kù)，國(guó)內(nèi)超預(yù)期累庫(kù)。預(yù)期國(guó)內(nèi)向LME出口交倉(cāng)，LME部分品牌庫(kù)存轉(zhuǎn)移至COMEX。
　　分析看，前期資金亢奮，銅價(jià)快速拉漲后有部分資金獲利了解，盤(pán)面沖高回落，海外也陸續(xù)機(jī)構(gòu)表示高銅價(jià)顯著抑制需求，提示短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，邏輯上需要有新的利多驅(qū)動(dòng)才能支持價(jià)格繼續(xù)上行，先以震蕩思路對(duì)待，主力參考80000-88000元/噸；鑒于長(zhǎng)線多頭宏觀敘事和礦端偏緊邏輯尚存，傾向于尋找回調(diào)低多機(jī)會(huì)。