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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1、2024年4月工業(yè)企業(yè)利潤分析結(jié)論：4月工業(yè)企業(yè)利潤的邊際改善趨勢(shì)明顯，價(jià)、量、利潤率均有正向貢獻(xiàn)。當(dāng)月利潤增速邊際改善幅度較大、貢獻(xiàn)較為明顯的行業(yè)主要為化學(xué)原料及制品業(yè)、石油煤炭及燃料加工業(yè)，但增速水平仍處于低位。這也反映出當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)性問題，即上游采選業(yè)、中游原材料制造業(yè)的利潤增速偏弱。往后看，2023年萬億國債、地方新增專項(xiàng)債項(xiàng)目的逐步落地或?qū)?duì)基建相關(guān)的中游原材料和上游行業(yè)的利潤增速形成一定的支撐。而受益于外需的持續(xù)改善和國內(nèi)各地區(qū)設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的陸續(xù)實(shí)施，中游裝備制造業(yè)的利潤表現(xiàn)仍將是5-6月的亮點(diǎn)。
　　2、從國別實(shí)踐看當(dāng)前房地產(chǎn)政策的有效性.房地產(chǎn)政策對(duì)于各類資產(chǎn)有何影響？首先，年內(nèi)出口仍強(qiáng)勁，給了房地產(chǎn)政策循序漸進(jìn)式推進(jìn)的時(shí)間和空間；房地產(chǎn)政策的持續(xù)性可期，意味著內(nèi)需改善前景明確。過去兩年國內(nèi)權(quán)益表現(xiàn)偏弱主因是外需強(qiáng)內(nèi)需弱，資金投向側(cè)重以海外為主，加上匯率波動(dòng)，存在一定負(fù)反饋循環(huán)壓力。目前內(nèi)需政策有望持續(xù)積極、匯率亦進(jìn)入平穩(wěn)階段，國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)突出。重申我們對(duì)于大類資產(chǎn)的β排序的三點(diǎn)結(jié)論：1）AH股>美日股市；2）國內(nèi)權(quán)益，內(nèi)需相關(guān)>外需相關(guān)；3）從上游資源品的角度，與內(nèi)需相關(guān)的有色和黑色金屬>外因相關(guān)的貴金屬和能源。
　　策略組。
　　1、哪些因素能推動(dòng)指數(shù)上第四臺(tái)階？今年以來，指數(shù)呈現(xiàn)“百點(diǎn)”上臺(tái)階的態(tài)勢(shì)，分別在1月初至2月下旬，3月下旬到4月下旬，4月下旬到現(xiàn)在上了三級(jí)臺(tái)階，每次上臺(tái)階，都與接下來有重要會(huì)議召開，預(yù)期向好有很大的關(guān)系。近期，企業(yè)和專家座談會(huì)召開、發(fā)改委就經(jīng)濟(jì)體制改革發(fā)文，釋放了重要信號(hào)。前者涉及電力體制改革、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資等九項(xiàng)議題，后者就全力推進(jìn)落實(shí)經(jīng)濟(jì)體制改革重大任務(wù)提出七項(xiàng)任務(wù)。對(duì)比海外主要指數(shù)，國內(nèi)指數(shù)主要優(yōu)勢(shì)在于盈利能力更強(qiáng)和自由現(xiàn)金流占比更高，估值絕對(duì)水平較低，具有更高的性價(jià)比。在盈利整體平穩(wěn)缺乏彈性，缺少高景氣的方向時(shí)，而上市公司資本開支增速明顯下行，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額增速回升，上市公司整體的自由現(xiàn)金流加速改善。在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)時(shí)，高ROE高FCF龍頭能夠穩(wěn)定的給投資者提供一個(gè)接近ROE水平的年化回報(bào)，成為在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，資產(chǎn)荒加劇背景下的稀缺高預(yù)期收益率的資產(chǎn)類型。
　　2、綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點(diǎn)關(guān)注公用事業(yè)（電力）、機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械、自動(dòng)化設(shè)備）、農(nóng)林牧漁（種業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)）、家用電器（白電、小家電）、通信（通信設(shè)備、通信服務(wù)）等行業(yè)。