>> 國信證券-港股選股策略研究：港股“紅利貴族”選股思路初探-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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| 6988KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)恒,張熙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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探尋港股版本的“紅利貴族”選股策略
美股市場上，“標(biāo)普500紅利貴族指數(shù)”是一個膾炙人口的特色指數(shù)，它選擇標(biāo)普500成分股中每股股息連續(xù)增長了25年以上的公司，并等權(quán)組成為指數(shù)。相比標(biāo)普500，標(biāo)普500紅利貴族指數(shù)在長期有更高的平均收益率和更低的波動率，是一個成功的投資策略。
目前，港股市場已有基于股息率制定的恒生高股息指數(shù)，而“紅利貴族”的選股思路提供了一個全新的視角。我們以“紅利貴族”的思路，將每股股息連續(xù)增長年數(shù)從高到低排序，形成四個“紅利貴族”投資組合（第一組-第四組），對它們進行歷史回測，以驗證可行性與有效性。
大體上，第一組多為每股股息連續(xù)增長5年以上的公司；第二組多為連續(xù)增長3-5年的公司；第三組多為2-3年；第四組多為1-3年。
歷史回測表明“紅利貴族”策略能結(jié)構(gòu)性戰(zhàn)勝基準(zhǔn)（恒生綜指等權(quán)）
我們利用2002年初-2023年末的數(shù)據(jù)進行了長達22年的歷史回測，驗證了“紅利貴族”策略的有效性。
從收益率和風(fēng)險收益比角度看，“第二組”是回測組合中的最優(yōu)策略?？紤]股息復(fù)投，22年間，它實現(xiàn)了9.8%的復(fù)合年化收益（基準(zhǔn)為5.5%）；并在近3.5年完全抵抗了大盤的跌勢。該策略的長期年化alpha達到4.7%，信息比率約為0.45。
另外，“第一組”以穩(wěn)定著稱。雖然僅持有基準(zhǔn)股票池5%的股票，但它22年來的年化波動率比基準(zhǔn)低4ppt，且beta不足0.8。同時，該策略也是所有回測組合中虧損概率最低的策略。
總體上，四組“紅利貴族”投資組合的超額收益和alpha均結(jié)構(gòu)性地為正。這令我們相信“紅利貴族”的選股思路能結(jié)構(gòu)性地跑贏市場。
“紅利貴族”策略的非線性表現(xiàn)有待進一步深入研究
風(fēng)險指標(biāo)（如波動率、beta等）方面，第一組＜第二組＜第三、四組。這說明每股股息連續(xù)增長年數(shù)越長的股票表現(xiàn)越穩(wěn)定，這個排列具有單向性，易于理解。
然而，在收益率指標(biāo)（如收益率、alpha等）上，第二組＞第三、四組＞第一組，不具有單向性。若綜合收益與風(fēng)險，第二組也結(jié)構(gòu)性優(yōu)于第一、第三、第四組。這或許說明，紅利投資有一個“甜蜜點”。也許第三、四組的公司對市場來說過于青澀，而第一組的公司對市場來說又過于乏味？我們將在接下來對此進行進一步的研究。
2024年上半年，“紅利貴族”策略仍然表現(xiàn)優(yōu)異
由于未到年中，我們在歷史回測中沒有納入2024年上半年的數(shù)據(jù)，但我們將“紅利貴族”各組的持倉清單和截至目前的組合表現(xiàn)留在了附錄中。截至目前，“紅利貴族”仍然在給我們帶來了正超額收益與alpha。
風(fēng)險提示：歷史數(shù)據(jù)錯漏的風(fēng)險；數(shù)據(jù)處理與分析手段不恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險；歷史規(guī)律不能在未來重現(xiàn)的風(fēng)險
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