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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司品牌定位清晰，組織效能持續(xù)釋放，逐步走向渠道精耕和消費(fèi)者培育模式，在貴州、廣東、湖南、河南、山東等核心市場(chǎng)仍有較大增長(zhǎng)空間。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持增持評(píng)級(jí)。公司品牌定位清晰，組織調(diào)整和渠道精耕成效仍在釋放中，維持2024-26年經(jīng)調(diào)整EPS 0.59元、0.73元、0.89元，考慮行業(yè)估值修復(fù)及公司成長(zhǎng)勢(shì)能給予2024年20XPE，維持目標(biāo)價(jià)12.6港元。
　　品牌定位清晰，效能持續(xù)釋放。公司品牌定位清晰，堅(jiān)持提升產(chǎn)品質(zhì)量，品牌培育靜待花開(kāi)。管理方面，銷售團(tuán)隊(duì)擁有較高的經(jīng)營(yíng)決定權(quán)，組織效能仍在釋放階段，當(dāng)前經(jīng)營(yíng)規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)，4月中旬端午動(dòng)銷季啟動(dòng)以來(lái)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)品推廣和渠道調(diào)整成效將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
　　多品牌發(fā)力驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)：1）珍酒：價(jià)格以穩(wěn)為主，大力推動(dòng)雙渠道增長(zhǎng)戰(zhàn)略，持續(xù)拓展網(wǎng)點(diǎn)的同時(shí)把握新興渠道藍(lán)海市場(chǎng)，適當(dāng)發(fā)力宴席承接市場(chǎng)需求、補(bǔ)充現(xiàn)有產(chǎn)品體系。2）李渡：省內(nèi)拓寬產(chǎn)品矩陣至次高端價(jià)位帶，省外沿用“小而美”打法繼續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)布局，從省會(huì)等核心城市漸次切入，當(dāng)前李渡省外收入占比接近50%，未來(lái)全國(guó)化程度將進(jìn)一步提升。3）湘窖：延續(xù)地產(chǎn)酒打法，省內(nèi)渠道做深、做透，通過(guò)渠道大網(wǎng)點(diǎn)戰(zhàn)略提高單個(gè)經(jīng)銷商規(guī)模和質(zhì)量，搭建體驗(yàn)館渠道以匹配品牌較高的市場(chǎng)定位。
　　渠道精耕，市場(chǎng)空間廣闊。當(dāng)前公司渠道運(yùn)營(yíng)逐步精細(xì)化，隨著品牌知名度打開(kāi)經(jīng)銷商隊(duì)伍持續(xù)壯大，渠道質(zhì)量不斷提升。未來(lái)公司發(fā)展將主要圍繞貴州、廣東、湖南、河南、山東等核心市場(chǎng)，以及江蘇、北京等潛力市場(chǎng)，其中公司在部分市場(chǎng)的調(diào)整已接近尾聲，品牌有望保持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。