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板塊表現(xiàn)：5月SW板塊行業(yè)漲跌幅為-4.0%，今年以來落后滬深300指數(shù)17.4pct。各細(xì)分板塊的漲跌幅分別為：旅游及景區(qū)（-2.3%），教育（-7.1%），酒店餐飲（-5.3%），專業(yè)服務(wù)（-4.0%）。
　　重點(diǎn)公告&事件：（1）發(fā)展改革委等部門發(fā)布《推動(dòng)文化和旅游領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》；（2）財(cái)政部提高義務(wù)教育經(jīng)費(fèi)保障水平，較上年增加23億元。
　　核心觀點(diǎn)：政策定位擢升+需求強(qiáng)勁，6月建議布局暑期旅游旺季預(yù)期。政策端：旅游業(yè)戰(zhàn)略定位提升。4-5月，總書記在多次會(huì)議上對(duì)旅游業(yè)的戰(zhàn)略定位作出指示，包括4月的“新時(shí)代推動(dòng)西部大開發(fā)座談會(huì)”以及5月全國旅游發(fā)展大會(huì)，旅游業(yè)均被定位為新興戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為旅游業(yè)在政策層面得到重視，主要因旅游業(yè)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)顯著，1-4月我國服務(wù)零售額同比+8.4%，比同期商品零售額增速快4.9pct，是社零增長的重要驅(qū)動(dòng)力。需求端：端午預(yù)計(jì)平穩(wěn)，暑期將有更快增長。我們認(rèn)為旅游消費(fèi)需求的持續(xù)增長，主要得益于旅游消費(fèi)低頻、高獲得感的消費(fèi)特征，是居民理性消費(fèi)環(huán)節(jié)中不可或缺的一環(huán)。短期看，由于今年端午假期與高考重合，預(yù)計(jì)增長較為平穩(wěn)，但6月中下旬及暑期假期開始后需求預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)更快增長，參考美團(tuán)數(shù)據(jù)，暑期文旅預(yù)訂單量（含門票、住宿、交通等）同比增長63%。供給端：提質(zhì)擴(kuò)容仍是旅游板塊投資主線。5月24日，國家發(fā)展改革委等部門發(fā)布《推動(dòng)文化和旅游領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》，力爭到2027年，引導(dǎo)推動(dòng)全國文化和旅游領(lǐng)域更新一批設(shè)施設(shè)備，保持相關(guān)投資規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長，重點(diǎn)包括觀光游覽設(shè)施、游樂設(shè)施、演藝設(shè)備更新提升等，并允許將符合條件的重點(diǎn)項(xiàng)目納入超長期特別國債等資金支持范圍。投資建議：1）首選OTA板塊，中國旅游業(yè)發(fā)展的主要受益者，同時(shí)出境游、國際OTA業(yè)務(wù)可拓寬二次成長曲線，推薦攜程集團(tuán)-S、同程旅行；2）具備提質(zhì)擴(kuò)容空間的景區(qū)或目的地，推薦三特索道、天目湖、西域旅游，同時(shí)建議關(guān)注受益港澳游政策優(yōu)化的澳門博彩板塊，建議關(guān)注美高梅中國、永利澳門；3）設(shè)備更新建議重視訂單落地與兌現(xiàn)進(jìn)展，建議關(guān)注大豐實(shí)業(yè)、鋒尚文化、浩洋股份、金馬游樂。
　　板塊跟蹤：
　　教育：K12教培進(jìn)入暑期旺季，供需共振趨勢(shì)下板塊業(yè)績確定性強(qiáng)。建議聚焦兩條投資主線：1）K12：考慮需求剛性，以及近期教育部清理課外變異性培訓(xùn)力度加強(qiáng)，龍頭暑期招生有望維持強(qiáng)勁增長。推薦學(xué)大教育、科德教育，建議關(guān)注新東方-S、好未來、思考樂教育、卓越教育集團(tuán)、天立國際控股；2）高等教育：股息率具備吸引力，重點(diǎn)配置具備可持續(xù)分紅能力的公司，建議關(guān)注中教控股、新高教集團(tuán)、中國科培、中國春來、中匯集團(tuán)。
　　旅游：端午旅游數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)平穩(wěn)增長，澳門博彩消費(fèi)反映體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)趨勢(shì)延續(xù)。綜合航班管家、攜程、去哪兒數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)端午假期旅游消費(fèi)數(shù)據(jù)將保持平穩(wěn)增長，主要受今年端午假期與高考重合影響。其中，短途好于長途，航班管家預(yù)計(jì)國內(nèi)端午民航旅客量同比+6%，而攜程周邊游訂單同比+20%。我們認(rèn)為，未來旅游業(yè)的增長趨勢(shì)仍將延續(xù)，從澳門博彩消費(fèi)數(shù)據(jù)看，5月GGR疫后重回200億MOP，反映體驗(yàn)型經(jīng)濟(jì)當(dāng)前仍受居民青睞。推薦三特索道、攜程集團(tuán)S、同程旅行、美高梅中國，建議關(guān)注西域旅游。
　　免稅：離島免稅銷售仍承壓，口岸免稅復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。受代購基數(shù)+市場進(jìn)入淡季影響，預(yù)計(jì)5月離島免稅銷售將繼續(xù)承壓。但考慮到當(dāng)前出入境游加速恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)口岸客流+客單價(jià)提升有望對(duì)沖不利影響。中長期看，我們認(rèn)為免稅行業(yè)底層邏輯未變，中國中免卡位國內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費(fèi)復(fù)蘇推進(jìn)，離島+機(jī)場+線上+市內(nèi)多維布局將打開長期空間，當(dāng)前公司估值處于底部區(qū)域，已具備配置價(jià)值。
　　酒店：休閑需求強(qiáng)勁，繼續(xù)等待商務(wù)需求企穩(wěn)。據(jù)STR數(shù)據(jù)，截止5.25日當(dāng)周，國內(nèi)酒店OCC為69.9%，同比-0.4%；ADR為433.15元/間，同比-5%；RevPAR為302.84元/間，同比-4.6%。整體看，5月前4周國內(nèi)酒店整體入住率、ARD、RevPAR均弱于2023年同期?？紤]當(dāng)前淡旺季特征極化影響，我們認(rèn)為酒店景氣度拐點(diǎn)仍需觀察商務(wù)需求何時(shí)改善。建議關(guān)注華住集團(tuán)-S，錦江酒店、首旅酒店。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害等不可抗力風(fēng)險(xiǎn)；政策進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。