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本報告導(dǎo)讀：
　　公司淡季以蓄力為主，經(jīng)營表現(xiàn)符合預(yù)期；展望后續(xù)，公司渠道力優(yōu)勢和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)縱深優(yōu)勢保障業(yè)績確定性，長期視角下費(fèi)率仍有下行空間，利潤彈性有望延續(xù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持“增持”評級，維持目標(biāo)價350元。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年EPS分別為10.96元、13.35元、15.88元。
　　渠道力凸顯，省內(nèi)優(yōu)勢穩(wěn)固。省內(nèi)市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，腰部價位仍處于擴(kuò)容狀態(tài)，公司渠道力優(yōu)勢凸顯，核心單品古5、古8淡季動銷仍相對領(lǐng)先且價格體系相對穩(wěn)定；公司在高地市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍處于抬升狀態(tài)，古8以上占比提升顯著；淡季古井以蓄勢為重心，終端處于控量狀態(tài)，經(jīng)銷商層面回款進(jìn)度符合預(yù)期。
　　堅持次高端戰(zhàn)略，全國化繼續(xù)推進(jìn)。產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略仍處公司較為靠前優(yōu)先級，2024公司持續(xù)強(qiáng)化次高端價位資源投放，古井20年作為省外拓展核心單品仍呈現(xiàn)高增；2024省外仍以自有隊伍配合經(jīng)銷商體系為基礎(chǔ)，采取以點(diǎn)帶面戰(zhàn)略，省外市場展開趨勢延續(xù)，山東、河南表現(xiàn)相對穩(wěn)健，江蘇等市場秩序改善。
　　渠道力和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)縱深優(yōu)勢凸顯，業(yè)績確定性延續(xù)。公司在行業(yè)調(diào)整階段仍能同時保持省外拓展及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)抬升，我們認(rèn)為主要系古井銷售隊伍素質(zhì)強(qiáng)，渠道優(yōu)勢逐步凸顯，且年份原漿系列具備產(chǎn)品結(jié)構(gòu)縱深優(yōu)勢，兼具捕捉平價消費(fèi)和高端消費(fèi)的能力。展望后續(xù)，我們認(rèn)為古井憑借渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢持續(xù)實(shí)現(xiàn)省內(nèi)抬結(jié)構(gòu)及省外拓展戰(zhàn)略，業(yè)績確定性凸顯，且長期來看，公司費(fèi)率仍有優(yōu)化空間，利潤彈性有望延續(xù)。
　　風(fēng)險因素：食品安全、管理團(tuán)隊更替等。