>> 開源證券-萬邦醫(yī)藥(301520)公司首次覆蓋報告：立足臨床業(yè)務，致力打造醫(yī)療健康CRO平臺-240604
| 上傳日期： |
2024/6/4 |
大小： |
2615KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意 |
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立足臨床業(yè)務，致力打造醫(yī)療健康CRO平臺
公司是國內較早提供藥物研發(fā)服務的CRO企業(yè)之一，經(jīng)歷18年發(fā)展，已具備提供藥學研究和臨床研究全流程服務的能力，并致力打造醫(yī)療健康CRO平臺。2015年以來，公司累計承接藥學研究服務和臨床研究服務項目超過500項，截至2022年底在手訂單金額達到3.09億，BE備案數(shù)量占全國總數(shù)比例持續(xù)上升，項目經(jīng)驗豐富，訂單儲備充足。公司持續(xù)深化已有技術平臺，拓展自主立項成果轉讓的盈利模式。我們看好公司的長期發(fā)展，預計2024-2026年公司的歸母凈利潤為1.26/1.66/2.11億元，EPS為1.89/2.49/3.17元，當前股價對應PE為23.1/17.6/13.8倍，估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評級。
仿創(chuàng)藥市場持續(xù)擴大，仿創(chuàng)藥CRO行業(yè)前景廣闊
醫(yī)藥研發(fā)投入規(guī)模持續(xù)增長、一致性評價政策加速推進的背景下，藥物研發(fā)的外包比例上升，制藥企業(yè)對CRO的需求持續(xù)增長。集采模式下，隨著重磅專利相繼迎來“專利懸崖”，仿制藥市場預計進一步擴大，新藥研發(fā)預計加速，藥企降本增效的需求進一步提升，為CRO企業(yè)提供更多潛在機遇。MAH制度落地為CRO企業(yè)探尋自主研發(fā)的盈利模式，CRO行業(yè)市場規(guī)模正在不斷擴大，企業(yè)不斷打造新的業(yè)務增長點。
構建全流程醫(yī)療健康CRO平臺，探索自研轉讓盈利模式
自成立以來，公司持續(xù)關注自身技術平臺的搭建和完善，目前已經(jīng)搭建8個技術平臺。2020-2022年公司銷售毛利率維持在50%以上水平，人均創(chuàng)收高于可比公司，具有較強的盈利能力。臨床研究服務業(yè)務持續(xù)發(fā)展，2022年公司臨床試驗運營項目共141項，BE備案數(shù)量占國內總量9.77%，幫助多個企業(yè)獲得首家過評；藥學研究服務收入比例在2020年起維持在約20%水平，累計承接項目90余項，成為公司一大重要盈利板塊。同時，公司正進一步拓展自主立項成果轉讓業(yè)務，目前已有數(shù)個技術成果待轉讓，預計成為公司又一重要盈利來源。
風險提示：國內政策變動、仿制藥研發(fā)需求下降、行業(yè)競爭格局惡化等。
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