>> 國信證券-用友網(wǎng)絡(luò)(600588)業(yè)績拐點(diǎn)有望出現(xiàn)，大客戶帶動多元AI產(chǎn)品線紅利釋放-240604
| 上傳日期： |
2024/6/4 |
大?。?/td>
| 766KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
熊莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
收入增速回暖，業(yè)績拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入97.96億元，同比增長5.8%，歸母凈利潤-9.67億元。2024年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.49億元，同比增長18.61%；歸母凈利潤-4.53億元，同比增加14.11%，主要受到公允價值變動收益同比減少1.06億元影響。
24Q1毛利率水平回升，費(fèi)用管控初見成效。2023年由于受到組織模式升級的影響，合同簽約金額增速上半年下滑5.6%，公司毛利率為50.73%，同比下降5.64pct。23年下半年合同簽約金額增速恢復(fù)至20%以上，對24年業(yè)績增速恢復(fù)提供強(qiáng)大支撐。24年Q1公司重視組織架構(gòu)與人員的優(yōu)化，毛利率提升至50.85%，同比提升6.27pct。費(fèi)用率方面，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率29.19%/16.80%/31.35%，分別同比-1.97pct/+0.70pct/-1.94pct，伴隨組織模式變革告一段落和產(chǎn)品盈收能力釋放，預(yù)計(jì)24年公司有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)。
多元AI產(chǎn)品持續(xù)迭代，功能廣拓筑牢公司核心競爭壁壘。2023年公司發(fā)布業(yè)界首個企業(yè)服務(wù)大模型YonGPT，進(jìn)一步發(fā)布性能更加強(qiáng)大的BIP3-R2，持續(xù)拓寬產(chǎn)品線與產(chǎn)品功能。智能產(chǎn)品“智友”進(jìn)行交互體驗(yàn)優(yōu)化升級完成BIP知識問答、ChatBI報表、審批流程查看等智能場景開發(fā)應(yīng)用；“智能搜索”產(chǎn)品強(qiáng)化權(quán)限控制、標(biāo)簽管理與知識過濾、企業(yè)詞庫方面性能。公司筑牢BIP數(shù)智化底座，穩(wěn)步推進(jìn)AI產(chǎn)品線商業(yè)化。23年全年YonBIP實(shí)現(xiàn)簽約金額36.1億元，核心產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率高達(dá)92.9%。BIP3實(shí)現(xiàn)交付樣板用戶108家，中糧、三峽集團(tuán)、三峽能源等央國企基于BIP在財務(wù)、人力、采購等領(lǐng)域的數(shù)智化項(xiàng)目成功上線。
全球化2.0戰(zhàn)略全面啟動，乘數(shù)智化優(yōu)勢構(gòu)建全球市場體系。公司啟動全球化2.0戰(zhàn)略，在繼續(xù)鞏固港澳臺與東南亞地區(qū)業(yè)務(wù)市場的同時開始拓展歐洲、北美、中東與日本市場。面向全球客戶推出新品“用友BIP商業(yè)網(wǎng)絡(luò)”，構(gòu)建數(shù)智化、全球化、開放性、安全性的全球化商業(yè)網(wǎng)絡(luò)。
風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品市場不及預(yù)期、市場競爭加劇、云轉(zhuǎn)型不及預(yù)期
投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入為111.95/128.11/146.81億元，對應(yīng)當(dāng)前PS 3.39/2.97/2.59倍。我們采用PS相對估值方法，選取同行業(yè)可比公司金蝶國際、恒生電子、廣聯(lián)達(dá)作為用友網(wǎng)絡(luò)可比公司，按照wind一致預(yù)期2024年可比公司平均PS為3.81倍。考慮到公司傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)衰退幅度逐步收窄，云服務(wù)需求擴(kuò)張，大客戶需求逐漸回暖，我們給予公司2024年4-4.4倍PS，預(yù)計(jì)合理估值11.84-13.03元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
|
|
