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業(yè)績符合預(yù)期，利潤增速亮眼。2023年，公司全年實(shí)現(xiàn)營收47.05億元（-7.45%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.13億元（+221.68%）。24年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收11.20億元（-4.13%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.38億元（+45.96%）。公司穩(wěn)步推進(jìn)海內(nèi)外業(yè)務(wù)聯(lián)動拓展，業(yè)績符合預(yù)期，利潤實(shí)現(xiàn)高速增長。
　　綜合毛利率顯著提升，費(fèi)用管控穩(wěn)中有效。2023年，公司整體毛利率達(dá)32.18%，同比增長+5.98pct。公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升中高毛利業(yè)務(wù)占比，適當(dāng)縮減較低毛利業(yè)務(wù)，公司綜合毛利率實(shí)現(xiàn)較高水平。2023年公司整體費(fèi)用率為21.58%，同比+0.17pct；其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為21.58%/8.49%/6.18%/10.24%,同比+1.21pct/+0.51ct/+0.32pct，主要系公司逐步推進(jìn)海內(nèi)外業(yè)務(wù)拓展進(jìn)程所致；24年Q1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.39%/6.28%/11.56%,同比-0.15pct/+0.08pct/+1.70pct，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、創(chuàng)新化。
　　深化“2+3”產(chǎn)業(yè)布局，深耕優(yōu)勢領(lǐng)域，拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。公司推進(jìn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，聚焦發(fā)展CDN及邊緣計(jì)算、云安全兩大核心業(yè)務(wù)，創(chuàng)新拓展算力云、MSP、液冷解決方案三大獨(dú)立業(yè)務(wù)?！斑吘?安全”雙輪驅(qū)動，CDN等成熟業(yè)務(wù)向邊緣計(jì)算與安全方向發(fā)展，依托邊緣計(jì)算平臺等產(chǎn)品持續(xù)為視頻、車聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)提供服務(wù)，同時(shí)深研安全能力，打造“零信任綜合解決方案”為金融、制造等行業(yè)賦能。公司推進(jìn)三大獨(dú)立業(yè)務(wù)進(jìn)程，子公司愛捷云瞄定算力云定位，助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；公司聚焦MSP業(yè)務(wù)，打造全棧式信創(chuàng)生態(tài)建設(shè)和產(chǎn)品服務(wù)能力；子公司綠色云圖自主研發(fā)浸沒式液冷技術(shù)，開展生態(tài)合作。
　　穩(wěn)步拓展“國內(nèi)+海外”市場，推進(jìn)全球化戰(zhàn)略。伴隨海外需求逐步釋放，公司逐步構(gòu)建強(qiáng)大的全球資源網(wǎng)絡(luò)和全球化服務(wù)體系，進(jìn)一步加強(qiáng)國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)聯(lián)動，推動安全、MPS等業(yè)務(wù)出海。目前公司全球部署1500+節(jié)點(diǎn)，覆蓋70+國家及地區(qū)，合作100+海外運(yùn)營商，全球化運(yùn)營成效顯著。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；市場競爭加劇；海外市場拓展不及預(yù)期。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為6.17/7.33/8.63億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為33/28/23倍。我們采用PE估值，選取光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港和啟明星辰作為可比公司，按照Wind一致預(yù)期，2024年行業(yè)平均PE為33.3倍。考慮到國內(nèi)市場蓬勃發(fā)展，海外市場勢頭強(qiáng)勁，公司具有較強(qiáng)的競爭力和全球化戰(zhàn)略優(yōu)勢，我們給予公司2024年35-37倍PE，預(yù)計(jì)合理估值8.85-9.35元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。