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觀點:波段交易為主
　　盤面點評
　　國債期貨幾乎平開，盤中沖高回落，尾盤二次拉升小幅收漲?，F(xiàn)券延續(xù)極窄幅波動，240004全天振幅在0.5op左右?？缭潞罅鲃有赃呺H轉松，銀行間加權利率小幅回落。公開市場方面，央行開展7天逆回購20億，日內到期20億。
　　日內消息
　　1.國資委發(fā)布關于新時代中央企業(yè)高標準履行社會責任的指導意見。著力強化產業(yè)引領。不斷優(yōu)化調整產業(yè)布局結構，深入推進傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級，大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)，前瞻布局未來產業(yè)。服務構建現(xiàn)代化產業(yè)體系。
　　行情研判
　　今天市場兩個比較重要的信號，首先是存款利率傳聞調整。負債端下行之后是有希望進一步帶動資產收益率下行的，需要關注的阻礙還是央行的態(tài)度。第二，短端流動性出現(xiàn)進一步改善的信號。昨天我們提到存單利率終于下行，而今天DR加權也向下突破了許久的橫盤區(qū)間。今年以來銀行間市場資金價格波動持續(xù)收窄，且由于資金涌入非銀，銀行間利率與逆回購利率的價差一直都很穩(wěn)定。值得一提的是，上一次DRO07低于1.8%還是2月底，而上一次DR001低于1.7%也是接近2個月之前的事情了。
　　補上我們前幾日對于5月PMI數據的評論:5月官方制造業(yè)PM49.5，前值50.4;非制造業(yè)PMI51.1，前值51.2;綜合PMI51，前值51.7。
　　1)幾大項讀數全線下行，制造業(yè)重回榮枯線下方。這一輪PMI的反彈始于3月，彼時制造業(yè)PMI2月的49.1%躍升了1.7poc到50.8%，讓市場對于國內外制造業(yè)周期共振這一概念有了遐想。但3月的PMI分析中我們提到過當時數據很大一部分是因為春節(jié)之后復工的這一“季節(jié)性特征”，從現(xiàn)實來看，3月躍升之后讀數連月回落，終于在5月回到了榮枯線下方。乍一看似乎是又出現(xiàn)了一個轉折點，但如果回到上述這個連貫的場景來思考,或許會發(fā)現(xiàn),趨勢從未改變。
　　2)供需雙弱。生產與新訂單指數雙雙回落，但從路徑上來看，其實還是有一些區(qū)別。比如訂單指數是跟整體制造業(yè)指數同步，經歷了躍升之后就一直在回調的過程，而生產指數則是4月出現(xiàn)了進一步的沖高，意味著除了舂節(jié)因素外，生產相對要更強，這跟最近幾個月工業(yè)增加值等相關數據的韌性是匹配的。所以總體來看需求端相對更低迷一些，即便是市場抱有期待的外需也是如此（新出口訂單指數本月下行2.3pct至48.3% )。
　　3)庫存與價格劈叉。PMI庫存和工業(yè)企業(yè)存貨在近幾個月出現(xiàn)小幅分化，從市場體感來說PMI的原材料和產成品庫存指數更貼近我們的認知，但這并不是說明數據有問題，需要考慮到的是工業(yè)企業(yè)存貨是一個同比數據，所以需要考慮基數效應。PMI的對應指數來看，庫存仍在去化的過程中，產成品也就是中下游一端下行更堅決，而原材料的堅挺與價格也有關系。5月價格相關指數都出現(xiàn)了明顯上行，原材料指數遠遠強過產成品價格指數，能夠對應4-5月大宗商品原材料上行趨勢以及中下游依舊疲弱的需求。但原材料價格上行如果和需求疲弱同步出現(xiàn)，對復蘇的延續(xù)并不是一件好事。好在五月底開始大宗商品價格出現(xiàn)明顯回調，上述情況有望迎來改善。
　　4）總體來說，對于5月PMIl，與其說是景氣度再度轉弱，我們認為其更像是一次趨于真實的回歸。