>> 中泰證券-5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻：社融或升至8.4%，物價有望繼續(xù)上漲-240604
| 上傳日期： |
2024/6/5 |
大小： |
741KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨 |
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工增：供給走弱，工增增速預(yù)計小幅回落。4月工業(yè)增加值同比增加6.7%，比上月高2.2個百分點，多數(shù)行業(yè)實現(xiàn)正增長，但5月份生產(chǎn)端景氣度回落，企業(yè)主動去庫存。從高頻數(shù)據(jù)來看，5月份焦化開工率有所回升但明顯低于往年同期；PTA開工率持續(xù)回落，不符合季節(jié)性趨勢；高爐開工率有所回升，但絕對水平低于往年同期。2023年同期制造業(yè)開工率絕對水平高于今年5月，但去年5月工增基數(shù)偏低，因此供給走弱對于工增同比增速的影響存在不確定性。預(yù)計2024年5月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速6.0%，相比4月份回落0.7個百分點。
固投：低基數(shù)下有望回升。2024年4月固定資產(chǎn)投資同比增長3.6%，較今年3月份同比增速回落1.1個百分點。5月份建筑業(yè)PMI回落，建筑業(yè)與地產(chǎn)、基建相關(guān)度較高，地產(chǎn)方面雖有“517新政”出臺，但高頻數(shù)據(jù)反映商品房銷售仍然偏弱，與基建高度相關(guān)的石油瀝青開工率也處在2019年以來的偏低水平。制造業(yè)方面，5月份價格景氣度均有所回升，或反映中下游工業(yè)品價格將有所回暖，企業(yè)經(jīng)營利潤有望改善?？紤]到去年5月份固投基數(shù)較低，預(yù)計今年5月固定資產(chǎn)投資累計同比增速回升0.3個百分點至4.5%左右。
社零：假期消費需求有效釋放。4月社會消費品零售總額同比增長2.3%，低于3月份同比增速3.1%，不及市場預(yù)期。5月服務(wù)業(yè)PMI、汽車零售銷量有所回升，“五一”文旅消費有效釋放，帶動假日市場持續(xù)升溫。今年“五一”假期，全國國內(nèi)旅游出游合計2.95億人次，同比增長7.6%；國內(nèi)游客出游總花費1668.9億元，同比增長12.7%。再結(jié)合2023年5月份社零同比增速12.7%（兩年復(fù)合同比增速為2.6%），基數(shù)回落，預(yù)計2024年5月份社零同比增速為4.5%，相比4月份增加2.2個百分點。
外貿(mào)：預(yù)計出口增速回升、進口增速回落。按美元計價，4月份進、出口增速均上行。5月PMI新出口訂單回落2.2個百分點至48.3%。高頻數(shù)據(jù)顯示，4月中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)（CCFI）、波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）同環(huán)比均有所回升。結(jié)合日本、歐洲景氣度回升趨勢，全球貿(mào)易有望升溫，預(yù)測5月出口同比增速可能上升至5%。5月PMI進口指數(shù)降至46.8%。價格方面，5月布倫特原油、WTI原油價格較去年同期上升近10%，環(huán)比回落近7%。綜合考慮量價因素，預(yù)計5月進口同比增速回落5.4個百分點至3%附近。
物價：預(yù)計CPI上升，PPI降幅收窄。5月份原材料價格和出廠價格PMI均有所回升，主要工業(yè)品價格降幅收窄。高頻數(shù)據(jù)顯示，5月CRB現(xiàn)貨指數(shù)同比回升1.2%，增速自2022年6月份以來再度回正；環(huán)渤海動力煤、螺紋鋼、水泥價格指數(shù)降幅收窄；PMI主要原材料購進價格指數(shù)、PMI出廠價格指數(shù)均有所回升。預(yù)計5月PPI同比增速仍處在負區(qū)間，但降幅收窄，在-1.0%左右。消費品價格高頻數(shù)據(jù)來看，4月28種重點監(jiān)測蔬菜價格月度均值較去年同期回落3.1%，豬肉價格同比上漲7.7%，且油價同比上行近10%。預(yù)測5月CPI同比增速增長0.3個百分點至0.6%。
金融：政府債融資加速預(yù)計支撐社融。觀察歷史數(shù)據(jù)，5月新增人民幣貸款規(guī)模通常季節(jié)性回升。從高頻指標(biāo)來看，5月份6M國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率處于近幾年低位，預(yù)計5月新增人民幣貸款為13600億元（取近3年同期最小值）。從信貸以外的分項來看，今年政府債發(fā)行偏慢，但5月份以來國債和地方債發(fā)行均有所加速。預(yù)測5月新增社融約2.0萬億元，社融存量增速為8.4%。
風(fēng)險提示：預(yù)測模型和方法不夠準(zhǔn)確，高頻數(shù)據(jù)更新不及時或提取失誤等。
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