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核心觀點：股票指數(shù)方面，上證50、滬深300和中證500的VIX和歷史波動率都已經(jīng)回到歷史較低水平，波動率預(yù)期震蕩下行；中證1000的歷史波動率快速下行，處于歷史中低水平，VIX震蕩下行。原油的歷史波動率低位上行，VIX低位震蕩，貴金屬方面，黃金的VIX和歷史波動率處于歷史中高水平并震蕩下行，白銀的VIX和歷史波動率處于歷史極高水平，期權(quán)市場預(yù)期白銀出現(xiàn)極端下跌的風(fēng)險概率較高?；A(chǔ)金屬方面，銅和鋅的VIX和歷史波動率處于歷史中高水平，短期高位下行；鋁、螺紋鋼和鐵礦石的VIX和歷史波動率處于歷史較低水平，短期震蕩下行。農(nóng)產(chǎn)品方面，玉米的VIX和歷史波動率處于歷史中低水平，短期底部震蕩，豆油和豆粕的VIX都處于歷史中高水平，短期上行。
　　股票指數(shù)：上證50指數(shù)的歷史波動率快速下降，VIX處于歷史較低水平，底部震蕩。滬深300ETF的歷史波動率和VIX都處于歷史較低水平并快速下降，歷史波動率快速下降，VIX短期震蕩下行。中證500ETF的歷史波動率與VIX都處于歷史中低水平，歷史波動率快速下行，VIX震蕩下行。中證1000指數(shù)的歷史波動率快速下降，處于歷史中低水平；VIX處于歷史中高水平，短期震蕩下行。從看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的隱含波動率來看，期權(quán)市場對于股指未來的預(yù)期較為悲觀。
　　原油：原油的歷史波動率與VIX都處于歷史中低水平，歷史波動率上行，VIX低位震蕩。
　　貴金屬：黃金的歷史波動率與VIX都處于歷史中高水平，VIX短期從高位震蕩下行。白銀的歷史波動率與VIX都處于歷史極高水平，短期高位震蕩。VIX與GVIX的差值從5月20號的大幅為負轉(zhuǎn)正、接近于0，市場在5月20號對標的資產(chǎn)未來30天的收益率分布預(yù)期偏離了對數(shù)正態(tài)分布，且預(yù)期出現(xiàn)極端下跌的風(fēng)險概率較高。
　　基礎(chǔ)金屬：銅期貨的歷史波動率與VIX都處于歷史中高水平，短期高位震蕩下行。鋁的歷史波動率與VIX都處于歷史中位水平，短期震蕩下行。鋅的歷史波動率與VIX都處于歷史中高水平，短期高位震蕩下行。螺紋鋼的歷史波動率與VIX都處于歷史中位水平，歷史波動率快速下行，VIX短期震蕩下行。鐵礦石的歷史波動率與VIX都處于歷史中低水平，歷史波動率短期快速下行，VIX短期震蕩下行。
　　農(nóng)產(chǎn)品：玉米的歷史波動率與VIX都處于歷史中低水平，短期底部震蕩。豆油的歷史波動率與VIX都處于歷史中高水平，短期上行。豆粕的歷史波動率處于歷史中低水平，短期走低，VIX處于歷史中高水平，短期上行。
　　風(fēng)險提示
　　期權(quán)模型的信號為期權(quán)市場行為人一致預(yù)期的提取再加工，模型基于期權(quán)市場的信息給出配置建議，未考慮宏觀環(huán)境的變化、政策的變化和突發(fā)事件的影響。
　　國內(nèi)宏觀經(jīng)濟、宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策存在超預(yù)期波動的可能性；海外局勢動蕩，地緣政治沖突問題尚未完全解除；美國歐洲等發(fā)達國家面臨經(jīng)濟下行，或?qū)ν庑柙斐蓴_動，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險可能加大；全球流動性緊縮超預(yù)期，中美利差走闊存在風(fēng)險，人民幣匯率存在波動風(fēng)險；海外黑天鵝事件，關(guān)注海外資本市場風(fēng)險溢出效應(yīng)傳染國內(nèi)市場。