>> 國金證券-“數(shù)”看期貨：期指遠(yuǎn)月合約貼水幅度均加深，IC主動(dòng)對(duì)沖策略表現(xiàn)優(yōu)異-240604
| 上傳日期： |
2024/6/5 |
大?。?/td>
| 1246KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
高智威 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
股指期貨市場(chǎng)概況
從整體表現(xiàn)來看，上周四大期指漲跌不一。其中滬深300期指跌幅最大，幅度為-0.67%，中證1000期指漲幅最大，幅度為0.10%。上周四大期指主力合約貼水幅度較上上周均有所收窄，但仍然全為貼水狀態(tài)。
全部合約角度看，較上上周而言，四大期指當(dāng)月、下月、當(dāng)季和下季合約的平均成交量變化幅度不一，其中IF下降幅度最大，為-8.35%，IM上升幅度最大，為8.81%。四大期指上周五的合計(jì)持倉量?jī)HIM有所上升，幅度為0.01%?；钏椒矫?，截至上周五收盤，IF、IC、IM和IH當(dāng)季合約的年化基差率分別為-3.92%、-5.13%、-9.78%和-5.55%，較上上周最后一個(gè)交易日,IC和IM貼水幅度有所加深，IF和IH貼水幅度有所收窄。指數(shù)分紅影響已被定價(jià)較為充分，關(guān)注基差結(jié)構(gòu)變化展示的交易情緒指引。
跨期價(jià)差方面，截至上周五收盤，IF、IC、IM和IH當(dāng)月合約與下月合約的跨期價(jià)差率分別處在2019年以來的96.70%、43.50%、90.80%和97.40%分位數(shù)。四大期指的當(dāng)月合約與下月、當(dāng)季、下季的價(jià)差率均不再集中于歷史分布左尾，恢復(fù)常態(tài)。受分紅影響，期指遠(yuǎn)月合約貼水加深。
正向和反向套利空間上，以年化收益5%計(jì)算，剩余14個(gè)交易日，正反套當(dāng)月合約年化基差率需要分別達(dá)到7.12%和-14.44%，按照收盤價(jià)格看目前沒有套利機(jī)會(huì)。
分紅預(yù)測(cè)方面，根據(jù)我們的估算，滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、上證50指數(shù)和中證1000指數(shù)對(duì)6月合約有較大影響，分別為22.21、27.01、23.42和20.36。
市場(chǎng)預(yù)測(cè)方面，上周指數(shù)總體出現(xiàn)下探，成交量表現(xiàn)較為低迷，市場(chǎng)波動(dòng)短期有所放大，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍在。期指基差已經(jīng)較充分反映期指分紅影響，后續(xù)我們估計(jì)期指總體基差保持在當(dāng)前水平。
主動(dòng)對(duì)沖策略表現(xiàn)
本模型創(chuàng)新性地將股指期貨交易策略與對(duì)沖持倉相結(jié)合，通過主動(dòng)交易消除貼水帶來的損失甚至貢獻(xiàn)正收益，能夠增強(qiáng)市場(chǎng)中性策略的表現(xiàn)。本模型中我們用多項(xiàng)式擬合的方法來預(yù)測(cè)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)，采用1分鐘的價(jià)格頻率來進(jìn)行擬合和監(jiān)控。我們著重展示交易限制較小的產(chǎn)品如專戶類產(chǎn)品的對(duì)沖思路，此類產(chǎn)品對(duì)開多和開空沒有限制，對(duì)每周換手率等限制較小。
上周，IC、IF和IH模擬被動(dòng)對(duì)沖組合的收益率分別為-0.22%、-0.08%和-0.16%，主動(dòng)對(duì)沖策略收益率為-0.06%、-0.25%和-0.32%。IC主動(dòng)對(duì)沖策略表現(xiàn)強(qiáng)于被動(dòng)對(duì)沖組合，IF和IH主動(dòng)對(duì)沖策略表現(xiàn)弱于被動(dòng)對(duì)沖組合。從歷史表現(xiàn)來看，采用主動(dòng)交易的對(duì)沖策略表現(xiàn)優(yōu)于被動(dòng)對(duì)沖策略。上周的策略信號(hào)開多、開空均有，各期貨合約策略信號(hào)方向較為一致，全部平倉為信號(hào)平倉。
近期策略表現(xiàn)不佳，回撤時(shí)間達(dá)2019年以來最長(zhǎng)，從策略構(gòu)建的擬合原理看，當(dāng)期指日內(nèi)出現(xiàn)大幅“隨機(jī)”波動(dòng)，波動(dòng)的數(shù)學(xué)變化反應(yīng)的投資者預(yù)期變化可能會(huì)出現(xiàn)偏差而使策略出現(xiàn)回撤，隨著市場(chǎng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的消化，當(dāng)行情中跳空與大區(qū)間上下激烈博弈的交易表現(xiàn)減少，策略有望繼續(xù)取得更好表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，若歷史數(shù)據(jù)產(chǎn)生環(huán)境發(fā)生變化，可能出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn);政策環(huán)境發(fā)生變化，資產(chǎn)與相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因子失去穩(wěn)定關(guān)系的模型風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，國際政治摩擦升級(jí)等帶來各大類資產(chǎn)同向大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；因指數(shù)成分股變化，分紅點(diǎn)位預(yù)估可能出現(xiàn)偏差。
|
|
