>> 海通證券-道通科技(688208)公司研究報(bào)告：智能汽車診斷和新能源充電的全球化企業(yè)-240605
| 上傳日期： |
2024/6/5 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
楊林,胡惠民,楊蒙 |
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汽車智能診斷領(lǐng)域的全球服務(wù)商，并發(fā)力新能源。公司成立于2004年，起家于汽車智能分析、檢測(cè)分析系統(tǒng)及汽車電子零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品銷往美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、澳大利亞等70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是專業(yè)的汽車智能分析、檢測(cè)和TPMS（胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)）產(chǎn)品及服務(wù)綜合方案提供商。公司緊隨汽車產(chǎn)業(yè)智能化、網(wǎng)聯(lián)化和新能源化的趨勢(shì)，運(yùn)用云平臺(tái)、大數(shù)據(jù)、AI等核心技術(shù)正在向?qū)I(yè)智能診斷檢測(cè)綜合解決方案、智能汽車電子零部件以及新能源領(lǐng)域拓展。特別是新能源業(yè)務(wù)，公司持續(xù)加大投入，包括新能源充電業(yè)務(wù)和新能源汽車診斷業(yè)務(wù)，顯著提升了品牌影響力。
新能源業(yè)務(wù)方面，公司為客戶提供新能源智慧充電檢測(cè)整體方案，包括：充電樁硬件產(chǎn)品，充電管理軟件和動(dòng)力電池檢測(cè)系統(tǒng)。覆蓋全應(yīng)用場(chǎng)景，包括：家用充電，工作場(chǎng)所，商業(yè)場(chǎng)所，加油站，高速公路，車隊(duì)，以及充電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商等。
收入和凈利均大幅增長(zhǎng)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約32.51億元，同比增長(zhǎng)43.50%。其中，新能源充電樁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約5.67億元，同比增長(zhǎng)493.21%，體現(xiàn)了公司在該領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。盈利方面，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.79億元，同比增長(zhǎng)75.66%；扣非凈利潤(rùn)約3.67億元，同比增長(zhǎng)262.50%。公司綜合毛利率為54.89%，較2022年下降約2個(gè)百分點(diǎn)，下降原因主要是新能源充電樁業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低，且收入大幅增加所致。2023年，公司三項(xiàng)費(fèi)用率（銷售、管理、研發(fā)）分別為：15.01%，8.71%和16.46%，均低于2022年。公司費(fèi)用增速低于收入增速導(dǎo)致三項(xiàng)費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。
2024年Q1，公司營(yíng)收約8.63億元，同比增長(zhǎng)22.22%；歸母凈利潤(rùn)約1.25億元，同比增長(zhǎng)73.34%；扣非凈利潤(rùn)約1.25億元，同比增長(zhǎng)70.65%。公司盈利能力繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
兩大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)，新能源業(yè)務(wù)尤其亮眼。公司目前有兩大業(yè)務(wù)板塊：汽車傳統(tǒng)診斷業(yè)務(wù)和新能源智能充電業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)診斷業(yè)務(wù)包括汽車綜合診斷產(chǎn)品、TPMS胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和ADAS智能輔助駕駛檢測(cè)標(biāo)定工具三大產(chǎn)品線；新能源智能充電業(yè)務(wù)包括高功率超充樁、直流樁和交流樁。基于兩大業(yè)務(wù)板塊，公司開(kāi)發(fā)有兩個(gè)云平臺(tái)：充電云平臺(tái)和智能維修云平臺(tái)（軟件升級(jí)云服務(wù)）。2023年，公司各產(chǎn)品線皆有良好發(fā)展。汽車綜合診斷產(chǎn)品線營(yíng)收約12.87億元，同比增長(zhǎng)12.05%，毛利率55.19%；TPMS營(yíng)收約5.32億元，同比增長(zhǎng)29.25%，毛利率53.98%；ADAS營(yíng)收約3.07億元，同比增長(zhǎng)75.34%，毛利率60.38%；軟件升級(jí)服務(wù)營(yíng)收約3.59億元，同比增長(zhǎng)18.97%；新能源充電樁營(yíng)收約5.67億元，同比增長(zhǎng)493.21%。
公司海外業(yè)務(wù)占絕對(duì)主導(dǎo)地位，獲得高毛利率市場(chǎng)紅利，避免內(nèi)卷。根據(jù)公司2023年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自海外，中國(guó)境內(nèi)收入僅有約7501萬(wàn)元人民幣，海外收入占收比為97.69%，其中，北美市場(chǎng)占比51.89%，歐洲市場(chǎng)占比16.46%，其他地區(qū)占比28.26%。由于海外市場(chǎng)的毛利率遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)（北美61.98%，歐洲52.30%，其他地區(qū)47.49%，中國(guó)22.82%；可比公司的港股公司“元征科技”，其2023年綜合毛利率為42.95%），公司獲得市場(chǎng)紅利，盈利能力強(qiáng)。
自2018年以來(lái)，公司考慮全球化布局以及國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，將部分產(chǎn)能逐步向越南轉(zhuǎn)移。2023年，越南工廠新增直流充電樁產(chǎn)能，以保持產(chǎn)品的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。為應(yīng)對(duì)美國(guó)《基礎(chǔ)設(shè)施法案》的新要求，即銷往美國(guó)市場(chǎng)的充電樁必須在美國(guó)本土生產(chǎn)以獲得美國(guó)政府補(bǔ)貼，公司于2023年開(kāi)始在美國(guó)北卡羅來(lái)納州建廠，2023年底，工廠正式建成投產(chǎn)，成為滿足美國(guó)NEVI/BABA法案要求的中國(guó)新能源公司之一。
目前，公司在深圳光明、越南海防、美國(guó)北卡均布局了新能源充電樁的產(chǎn)能。其中，針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)，只有需要滿足美國(guó)NEVI、BABA法案的產(chǎn)品在美國(guó)生產(chǎn)，其余在越南生產(chǎn)；針對(duì)其他地區(qū)的市場(chǎng)，主要在深圳光明工廠生產(chǎn)。公司采取的生產(chǎn)模式是“以銷定產(chǎn)”，即根據(jù)銷售預(yù)測(cè)及訂單數(shù)據(jù)制定生產(chǎn)計(jì)劃并進(jìn)行適量備貨，目前的產(chǎn)能儲(chǔ)備充分。
海外充電樁市場(chǎng)潛力大。從新能源智能充電業(yè)務(wù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)無(wú)論在新能源車的銷量，還是充電樁的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度都在全球遙遙領(lǐng)先。相對(duì)來(lái)說(shuō)，美國(guó)、歐洲市場(chǎng)隨著新能源汽車普及率的逐步提升，以及政府補(bǔ)貼政策的逐漸落地，充電基礎(chǔ)設(shè)施及相關(guān)云平臺(tái)服務(wù)的巨大需求才剛剛起步。此外，歐美市場(chǎng)對(duì)充電樁軟件、硬件能力、本地化生產(chǎn)及本地化售后維護(hù)服務(wù)等要求高，對(duì)于充電樁企業(yè)的研發(fā)設(shè)計(jì)能力、全球化管理和服務(wù)水平要求更高。
公司新能源充電樁的客戶分為線上客戶和線下客戶。線上客戶是指電商平臺(tái)購(gòu)買公司充電樁的客戶，主要場(chǎng)景為海外家用，主要產(chǎn)品是交流樁。線下客戶主要是新能源充電樁運(yùn)營(yíng)商、車隊(duì)、能源公司等行業(yè)客戶，主要產(chǎn)品為直流樁及商用交流樁，這類客戶的應(yīng)用場(chǎng)景標(biāo)準(zhǔn)化程度高，項(xiàng)目可復(fù)制性強(qiáng)。公司新能源充電樁的主要收入來(lái)自線下客戶。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司作為一家國(guó)際化程度很高的中國(guó)公司，以傳統(tǒng)汽車診斷產(chǎn)品為基石，正大力拓展新興的充電樁業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)
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