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BC產(chǎn)品具備高功率、低衰減、溫度系數(shù)好、正面美觀無柵線等優(yōu)異性能。近期，伴隨降本增效與工藝成熟度提升，BC電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速，建議關(guān)注兩條投資主線：1）價(jià)值量有望提升的鍍膜、激光、熱擴(kuò)散設(shè)備環(huán)節(jié)，2）在BC技術(shù)與產(chǎn)能方面布局領(lǐng)先的企業(yè)。維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　xBC路線效率優(yōu)勢(shì)顯著，有望成為新一代平臺(tái)型技術(shù)：BC技術(shù)是一種將正負(fù)兩極均放置在電池片背面的技術(shù)，其正面無遮擋的結(jié)構(gòu)可以使組件有效光照面積增加約4%-5%，帶動(dòng)光伏組件轉(zhuǎn)換效率提升約1個(gè)百分點(diǎn)。由于BC電池是通過結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)改變來提升效率，而其他主流新技術(shù)路線則注重增強(qiáng)鈍化、減少?gòu)?fù)合，因此BC技術(shù)可以作為平臺(tái)型技術(shù)與其他新技術(shù)疊加使用，帶來效率持續(xù)提升。
　　xBC核心工藝流程差異體現(xiàn)在前表面鈍化、圖形化、金屬化，而xBC之間的差異主要體現(xiàn)在襯底材質(zhì)與鈍化方式：通常而言，背接觸電池要求更低的表面復(fù)合速率，因此前表面鈍化要求更高；同時(shí)，由于背面發(fā)射極由兩種重?fù)诫s區(qū)交替構(gòu)成，其制備過程涉及反復(fù)鍍膜、刻蝕、開槽?；谏鲜鲈?，BC電池生產(chǎn)線的擴(kuò)散、鍍膜、激光設(shè)備價(jià)值量均有較大幅度提升。然而，由于BC技術(shù)屬于平臺(tái)級(jí)技術(shù)，在權(quán)衡成本與轉(zhuǎn)換效率后，國(guó)內(nèi)BC技術(shù)頭部企業(yè)愛旭股份與隆基綠能分別押注ABC與HPBC技術(shù)路線，后續(xù)HBC技術(shù)路線或是遠(yuǎn)期發(fā)展方向。
　　xBC技術(shù)逐步產(chǎn)業(yè)化，設(shè)備供應(yīng)商率先受益：BC電池設(shè)備單位投資額在3-4億元/GW上下，顯著高于TOPCon不足2億元/GW的水平，其中鍍膜、激光、熱擴(kuò)散等設(shè)備單位價(jià)值量提升較大。根據(jù)愛旭股份公告，其義烏六期15GW產(chǎn)線中，氣相沉積鍍膜設(shè)備、光刻處理設(shè)備、熱擴(kuò)散及吸雜設(shè)備單位投資額分別達(dá)到0.96億元/GW、0.57億元/GW、0.30億元/GW。我們預(yù)計(jì)，2024-2025年xBC新增產(chǎn)能有望分別達(dá)到60GW、70GW，對(duì)應(yīng)激光設(shè)備市場(chǎng)空間有望分別達(dá)到34億元、35億元，薄膜沉積設(shè)備市場(chǎng)空間有望分別達(dá)到40億元、43億元。
　　分布式產(chǎn)品具備溢價(jià)能力，集中式產(chǎn)品或逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性：在高端分布式市場(chǎng)，BC組件相比傳統(tǒng)PERC組件存在超0.20美元/W的溢價(jià)，反映出其美學(xué)價(jià)值受到認(rèn)可，后續(xù)BC組件有望持續(xù)憑借該優(yōu)勢(shì)，提升其在特定應(yīng)用場(chǎng)景的市占率。在集中式市場(chǎng)，BC組件的經(jīng)濟(jì)性亦逐漸提升；伴隨雙面率逐步提升至70%，我們預(yù)計(jì)BC組件已經(jīng)可以依靠正面轉(zhuǎn)換效率增益彌補(bǔ)背面發(fā)電功率損失；同時(shí)產(chǎn)品良率的提升，亦有望進(jìn)一步縮短BC電池與TOPCon電池的成本差異。
　　投資建議
　　BC產(chǎn)品具備高功率、低衰減、溫度系數(shù)好、正面美觀無柵線等優(yōu)異性能。近期，伴隨降本增效與工藝成熟度提升，BC電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速。一方面，受益于BC組件更加復(fù)雜的生產(chǎn)工藝，鍍膜、激光、熱擴(kuò)散等設(shè)備單位價(jià)值量提升較大，有望更快受益于行業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張；另一方面，在BC技術(shù)與產(chǎn)能方面布局領(lǐng)先的頭部組件與電池廠商也有望憑借產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)滿足高端市場(chǎng)需求，享受龍頭技術(shù)紅利。推薦愛旭股份、隆基綠能，建議關(guān)注帝爾激光、英諾激光。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)，新技術(shù)降本速度不及預(yù)期，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，政策不達(dá)預(yù)期，消納風(fēng)險(xiǎn)，投資增速下滑。