>> 中泰證券-博盈特焊(301468)防腐防磨堆焊龍頭，出海+應(yīng)用拓展推動公司快速發(fā)展-240605
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
大?。?/td>
| 2041KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王可,張晨飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
全球知名防腐防磨堆焊制造商，步入快速成長新階段
?、俟臼侨蛑姆栏滥ザ押钢圃焐獭９境闪⒂?007年，聚焦堆焊領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為防腐防磨堆焊裝備。公司依靠堆焊材料、工藝、設(shè)備等技術(shù)積累，在均勻度、稀釋率、厚度等產(chǎn)品指標上取得領(lǐng)先，已成長為防腐防磨堆焊裝備龍頭。公司持續(xù)深化垃圾焚燒領(lǐng)域堆焊競爭力，另外通過發(fā)力海外市場、拓展火電等應(yīng)用領(lǐng)域的方式打造新的增長點。
?、诠緲I(yè)績穩(wěn)健增長。2018-2023年，公司營業(yè)收入由2.10億元增長至6.04億元，CAGR約23.5%；歸母凈利潤由0.61億元增長至1.31億元，CAGR約16.5%。近幾年，受垃圾焚燒市場景氣度影響，公司業(yè)績增速有所下降。展望2024年，隨著海外業(yè)務(wù)的高速增長和火電等新市場的拓展，公司業(yè)績有望逐步改善。
堆焊應(yīng)用前景廣闊，競爭格局好
?、俣押笍V泛用于防腐耐磨等領(lǐng)域。堆焊是將特定的合金材料借助熱源手段熔覆于母體材料表面，賦予母材特殊使用性能或使零件恢復(fù)原有形狀尺寸的工藝方法。防腐防磨堆焊可應(yīng)用于垃圾焚燒發(fā)電、燃煤發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、能源、化工、冶金、造紙等領(lǐng)域。
?、诙押讣夹g(shù)優(yōu)勢顯現(xiàn)，滲透率逐步提升。堆焊技術(shù)可以實現(xiàn)工業(yè)設(shè)備在強腐蝕、易磨損、高溫、高壓等復(fù)雜環(huán)境下的安全、穩(wěn)定、長周期、高效率運行，延長零件的使用壽命，降低設(shè)備檢修、更換損失及停工損失。以垃圾焚燒發(fā)電為例，未使用堆焊裝備的水冷壁使用壽命為1-2年，使用堆焊裝備后水冷壁使用壽命增長至10年。隨著堆焊技術(shù)的提升、成本的下降，預(yù)計堆焊在滲透率將持續(xù)提升。
?、鄯栏滥ザ押甘袌霰趬靖?，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯。（1）壁壘高：堆焊裝備多為異形結(jié)構(gòu)、鎳基焊材潤濕性差、堆焊面積較大，因此堆焊行業(yè)know-how要求高；（2）準入門檻：堆焊裝備對下游企業(yè)的連續(xù)安全生產(chǎn)起著關(guān)鍵作用，行業(yè)對于成功案例、口碑、資質(zhì)有較高要求，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯；（3）技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢：堆焊需要在均勻性、稀釋率與厚度三大指標上取得均衡，技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)可以通過更高的均勻性來降低厚度，從而產(chǎn)生成本優(yōu)勢。
防腐防磨堆焊龍頭，出海+火電拓展推動公司快速發(fā)展
?、俟痉栏滥ナ嵌押庚堫^，市場地位領(lǐng)先。公司從事防腐防磨堆焊裝備多年，在技術(shù)、客戶、產(chǎn)能均處于行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部的數(shù)據(jù)，2018年至2021年我國新投入運營的垃圾焚燒發(fā)電廠有410座，公司為其中95座提供了防腐防磨堆焊裝備，占比為23.17%。
②國內(nèi)企穩(wěn)+出海高增，公司垃圾焚燒堆焊裝備持續(xù)發(fā)展。近年來，我國相關(guān)部門及各級政府出臺了多項政策措施，鼓勵和推進垃圾焚燒項目的建設(shè)，國內(nèi)市場有望企穩(wěn)。公司積極布局海外市場，憑借堆焊技術(shù)和成本優(yōu)勢，實現(xiàn)了快速發(fā)展。
?、弁卣谷济喊l(fā)電市場，打開公司成長空間。燃煤發(fā)電是我國最重要的電力來源，是我國電力領(lǐng)域的支柱行業(yè)。根據(jù)公司招股書，截至2020年底，我國300MW及以上大型煤電機組超過1,900座，預(yù)計將為防腐防磨堆焊裝備帶來75至100億元的改造市場空間。隨著技術(shù)進步和成本下降，防腐防磨堆焊設(shè)備在燃煤發(fā)電市場有望快速滲透，打開公司成長空間。
盈利預(yù)測。公司是防腐防磨堆焊龍頭，產(chǎn)品出海加應(yīng)用領(lǐng)域拓展加快公司發(fā)展。我們預(yù)計2024-2026年，公司營業(yè)收入分別為6.81、8.50、10.80億元，歸母凈利潤分別為1.52、2.00、2.53億元，6月5日收盤價對應(yīng)PE分別為21.8、16.5、13.1倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；市場空間測算偏差的風(fēng)險；報告引用數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險等。
|
|
