>> 方正證券-大類資產(chǎn)配置報告2024年6月份總第74期：對國內(nèi)復(fù)蘇與美聯(lián)儲降息多些耐心-240606
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
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| 2697KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹柳龍 |
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2024年5月發(fā)達國家權(quán)益市場普遍上漲，納斯達克指數(shù)領(lǐng)漲，美國長期國債收益率下降，大宗商品原油調(diào)整，金屬上漲。權(quán)益市場方面，5月上證指數(shù)下跌0.6%，標普500上漲4.8%。債券市場方面，5月美國10年期國債收益率下跌18BP，中國10年期國債利率下跌1BP。大宗商品方面，ICE布油下跌7.1%，滬鋁上漲5.1%。
2024年6月份，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：
A股短期觀點：地產(chǎn)托底但不會重走老路的共識正在形成。地產(chǎn)托底政策持續(xù)加碼，有助于“守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險”，但需求修復(fù)進程預(yù)計仍較為緩慢，短期A股雖然下行風(fēng)險不大，但向上突破動能也偏弱。A股中長期觀點：強化市場監(jiān)管，“金融高質(zhì)量慢牛”可期。全球經(jīng)濟金融環(huán)境不確定性加劇，也可能加速A股“東升西落”。結(jié)構(gòu)上，重點關(guān)注三類具有中長期盈利優(yōu)勢的“安全資產(chǎn)”：（1）供給約束的部分資源品；（2）行政約束的泛公用事業(yè)央國企；（3）技術(shù)約束的新質(zhì)生產(chǎn)力。
港股短期觀點：美聯(lián)儲降息交易延后，“安全資產(chǎn)”仍有望受益于資金避險需求。港股中長期觀點：估值修復(fù)空間仍較大，耐心等待美聯(lián)儲降息信號及國內(nèi)基本面修復(fù)。結(jié)構(gòu)上建議配置價值風(fēng)格，若美聯(lián)儲出現(xiàn)明確降息信號，再切換到成長風(fēng)格。
美股短期觀點：當(dāng)前市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期偏樂觀，但美聯(lián)儲可能超預(yù)期偏鷹。具有強業(yè)績預(yù)期的科技巨頭與其他股票分化可能延續(xù)。美股中長期觀點：當(dāng)前美國經(jīng)濟走弱，但衰退跡象不明顯，仍不足以支撐美聯(lián)儲降息。美聯(lián)儲放緩縮表，主要為預(yù)防銀行業(yè)危機，反而為維持高利率環(huán)境創(chuàng)造了條件。但高利率對經(jīng)濟與財政的壓力也不可忽視，疊加資金抱團科技股現(xiàn)象明顯，美股存在較大調(diào)整風(fēng)險。
債券短期觀點：長端利率下行空間有限，預(yù)計債市窄幅震蕩。建議適當(dāng)縮短久期，以票息策略為主。債券中長期觀點：利率上下兩難，缺資產(chǎn)行情延續(xù)?；瘋芷趯捸泿耪叽蟾怕恃永m(xù)，但長端利率下行空間有限，信用債獲得比較優(yōu)勢，建議關(guān)注中高信用央國企產(chǎn)業(yè)債，并控制久期。
大宗商品短期觀點：全球需求疲弱，商品短期面臨震蕩。大宗商品中長期觀點：美元信用體系松動，商品具備戰(zhàn)略配置價值。（1）原油供應(yīng)持續(xù)偏緊，且需求具有剛性，可趁調(diào)整期做多；（2）節(jié)能降碳要求下，有色金屬嚴控新增產(chǎn)能，疊加經(jīng)濟“脫虛向?qū)崱保I(yè)金屬需求將得到改善；（3）金價短期面臨美元走強的壓力，但長期受益于美元信用裂痕擴大帶來的央行配置需求；（4）農(nóng)產(chǎn)品方面，短期油脂類供應(yīng)修復(fù)或?qū)褐苾r格，豬價上漲趨勢有望延續(xù)。
外匯短期觀點：美聯(lián)儲降息可能延后，人民幣匯率壓力仍在。外匯中長期觀點：預(yù)計下半年起人民幣匯率將隨經(jīng)濟“東升西落”進入升值通道。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險超預(yù)期、全球通脹問題持續(xù)、宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、海外市場大幅波動等。
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