>> 光大證券-2024年5月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點評兼光大宏觀周報：如何看待美國就業(yè)數(shù)據(jù)間的不一致？-240608
| 上傳日期： |
2024/6/9 |
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| 1317KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2024年6月7日，美國勞工部公布2024年5月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)，新增非農(nóng)就業(yè)27.2萬人，預(yù)期18.5萬人，前值由17.5萬人下修至16.5萬人；失業(yè)率4.0%，預(yù)期3.9%，前值3.9%；平均時薪同比升4.1%，預(yù)期升3.9%，前值由升3.9%上修至升4.0%。
核心觀點：
2024年5月美國就業(yè)數(shù)據(jù)回暖，高于市場預(yù)期。隨著美國5月迎來聯(lián)邦法定節(jié)假日，天氣轉(zhuǎn)暖，休閑酒店業(yè)就業(yè)回暖。同時，5月10年期美債收益率震蕩回落，5月中旬降至4.4%左右，帶動建筑業(yè)、專業(yè)和商務(wù)服務(wù)就業(yè)需求回升。
我們認為，5月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，或來自統(tǒng)計因素影響。一則，從歷史看，2023年以來非農(nóng)數(shù)據(jù)下修居多，費城聯(lián)儲也提示2023年非農(nóng)數(shù)據(jù)被高估80萬個新增職位。二則，美國勞工統(tǒng)計局使用的“出生-死亡模型”在經(jīng)濟形勢急劇轉(zhuǎn)變的時期，無法準(zhǔn)確估算倒閉的企業(yè)數(shù)量，容易高估非農(nóng)數(shù)據(jù)。三則，兼職導(dǎo)致大量工作被重復(fù)計算，掩蓋了實際就業(yè)轉(zhuǎn)冷的情況。四則，近期季度就業(yè)和工資普查（QCEW）、美國私營企業(yè)就業(yè)人數(shù)（ADP）指向美國就業(yè)已有轉(zhuǎn)冷跡象。
新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期回升，休閑酒店業(yè)、專業(yè)和商務(wù)服務(wù)以及建筑業(yè)就業(yè)是主要貢獻項。
?。ㄒ唬┬蓍e酒店業(yè)：美國5月迎來聯(lián)邦節(jié)假日，天氣轉(zhuǎn)暖，居民的消費意愿回升，新增就業(yè)+4.2萬人（前值+1.2萬人）；（二）專業(yè)和商業(yè)服務(wù)：新增就業(yè)+3.3萬人（前值-0.1萬人），其中建筑工程服務(wù)新增就業(yè)+1.0萬人（前值為-0.1萬人）、管理和技術(shù)咨詢新增就業(yè)+1.4萬人（前值為0萬人）；（三）建筑業(yè)：新增就業(yè)+2.1萬人，高于前值的0萬人，與近期美國房貸利率震蕩回落相印證。
青年群體就業(yè)意愿回落，失業(yè)率高于市場預(yù)期。
2024年5月勞動參與率環(huán)比下降0.2個百分點，20歲至24歲代表的青年群體就業(yè)意愿回落。從失業(yè)人口看，5月失業(yè)人口增加了15.7萬人，高于前值的6.3萬人，驅(qū)動失業(yè)率超預(yù)期升至4.0%，此外，5月U6失業(yè)率（=（失業(yè)總?cè)藬?shù)+因經(jīng)濟原因而選擇兼職人數(shù)）/勞動力人數(shù)）持平于4月的7.4%，為今年以來的最高值，說明兼職市場失業(yè)率居高不下。
考慮到5月失業(yè)率抬升，以及非農(nóng)數(shù)據(jù)高或來自統(tǒng)計因素支撐，實際就業(yè)可能不如非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的那么好，9月仍可能是美聯(lián)儲首次降息的時點。
5月就業(yè)數(shù)據(jù)偏強，市場預(yù)期9月降息概率降低。CMEFedwatch工具顯示，5月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)期今年首次降息時點為9月，降息概率為50.0%，低于前一日的55.37%，年內(nèi)預(yù)計僅降息一次。
我們認為，大選背景下，考慮到5月失業(yè)率進一步抬升，以及非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好主要由統(tǒng)計因素支撐，實際就業(yè)可能轉(zhuǎn)冷，9月仍可能是美聯(lián)儲首次降息的時點。一方面，5月失業(yè)率升至4.0%，在5月FOMC會議上，鮑威爾曾表示，勞動力市場的“意外”惡化，會導(dǎo)致提前降息。另一方面，綜合季度就業(yè)和工資普查（QCEW）、美國私營企業(yè)就業(yè)（ADP）數(shù)據(jù)，美國就業(yè)呈現(xiàn)轉(zhuǎn)冷的趨勢。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟超預(yù)期回落；地緣政治形勢超預(yù)期演變。
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