>> 華金證券-愛(ài)迪特(301580)新股覆蓋研究-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
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| 1019KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周二（6月11日）有一只創(chuàng)業(yè)板新股“愛(ài)迪特”詢價(jià)。
愛(ài)迪特（301580.SZ）：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的口腔修復(fù)材料及口腔數(shù)字化設(shè)備提供商。公司2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.45億元/6.03億元/7.80億元，YOY依次為50.78%/10.54%/29.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.55億元/1.16億元/1.47億元，YOY依次為24.03%/109.25%/26.90%。最新報(bào)告期，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.74億元，同比增加18.89%，歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比增加40.75%。經(jīng)公司測(cè)算，預(yù)計(jì)2024年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.25%至34.80%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.20%至49.47%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是國(guó)內(nèi)最大的義齒用氧化鋯瓷塊生產(chǎn)企業(yè)之一，為國(guó)內(nèi)口腔材料龍頭企業(yè)。公司設(shè)立以來(lái)持續(xù)深耕氧化鋯瓷塊等口腔修復(fù)材料，是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入該領(lǐng)域的企業(yè)，目前已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)最大的義齒用氧化鋯瓷塊生產(chǎn)企業(yè)之一，根據(jù)公司招股書(shū)中披露，公司2020年氧化鋯口腔修復(fù)材料的國(guó)內(nèi)市占率約為6.21%，在該領(lǐng)域高端產(chǎn)品線上躋身國(guó)際領(lǐng)先前列、并實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。除氧化鋯瓷塊外，公司還陸續(xù)拓展玻璃陶瓷、樹(shù)脂等口腔修復(fù)材料，在業(yè)內(nèi)已形成較好的品牌知名度，為CN10/CNPP數(shù)據(jù)研究及十大品牌網(wǎng)聯(lián)合推出的十大牙冠材料品牌榜的唯二兩家本土牙冠品牌之一，2023年收入規(guī)模位列本土四大口腔材料企業(yè)之首。2、順應(yīng)客戶需求，公司成功開(kāi)拓了口腔數(shù)字化設(shè)備并成長(zhǎng)為第二大業(yè)務(wù)。在持續(xù)優(yōu)化口腔修復(fù)材料產(chǎn)品的過(guò)程中，公司發(fā)現(xiàn)了客戶對(duì)可實(shí)現(xiàn)數(shù)字化精密加工、提高義齒制造效率的齒科設(shè)備的相關(guān)需求，2018年公司順應(yīng)行業(yè)數(shù)字化趨勢(shì)及客戶需求，推出口腔數(shù)字化設(shè)備服務(wù)，通過(guò)將設(shè)備產(chǎn)品與口腔修復(fù)材料整合或?qū)υO(shè)備類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)行適配性集成，更好地服務(wù)技工端客戶及臨床端客戶。報(bào)告期內(nèi)，通過(guò)挖掘口腔材料已有客戶的設(shè)備需求，公司設(shè)備類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展；2020-2022年公司設(shè)備與材料重疊客戶數(shù)量占設(shè)備客戶總數(shù)均達(dá)到75%以上、重疊客戶采購(gòu)金額占設(shè)備銷(xiāo)售金額比例維持在90%左右；口腔數(shù)字化設(shè)備銷(xiāo)售金額從2020年的0.93億元增長(zhǎng)至2023年的2.04億元，CAGR達(dá)到30%，2023年設(shè)備銷(xiāo)售占比已達(dá)到26.15%，成為公司第二大業(yè)務(wù)。3、2023年以來(lái)，公司持續(xù)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)外延式發(fā)展，目前已切入口腔種植材料及上游氧化鋯粉體領(lǐng)域。1）韓國(guó)沃蘭為一家種植體供應(yīng)商，產(chǎn)品已取得FDA/CE/CFDA/KFDA等多個(gè)地區(qū)的注冊(cè)證。為延伸在口腔醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)布局，公司于2023年12月、2024年1月，公司分別收購(gòu)了韓國(guó)沃蘭34.36%、33.50%股份，目前合計(jì)持有其67.87%的股份，成為其控股股東。2）景德鎮(zhèn)萬(wàn)微專(zhuān)業(yè)從事氧化鋯粉體生產(chǎn)，為保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，公司于2023年10月通過(guò)參股景德鎮(zhèn)萬(wàn)微切入上游氧化鋯粉體業(yè)務(wù)。參股當(dāng)年，景德鎮(zhèn)萬(wàn)微進(jìn)入公司氧化鋯原料的前五大供應(yīng)商并實(shí)現(xiàn)供貨3221.69萬(wàn)元，氧化鋯粉原料采購(gòu)均價(jià)從2022年的200元/千克下降至2023年的184元/千克，較好地提升了成本競(jìng)爭(zhēng)力。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司主要從事口腔修復(fù)材料、口腔數(shù)字化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，因此選取同樣從事口腔修復(fù)材料及口腔數(shù)字化設(shè)備生產(chǎn)的國(guó)瓷材料、從事義齒生產(chǎn)的現(xiàn)代牙科作為愛(ài)迪特的可比公司。但考慮到上述公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與公司差異較大，可比公司的參考性或較為有限。從上述可比公司來(lái)看，行業(yè)平均收入規(guī)模為33.71億元，可比PE-TTM（剔除非A股上市公司/算術(shù)平均）為31.96X，銷(xiāo)售毛利率為46.13%；相較而言，公司的營(yíng)收規(guī)模低于行業(yè)平均水平，但銷(xiāo)售毛利率高于行業(yè)平均水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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