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2024年5月末，我國外匯儲備規(guī)模為32320億美元，比4月末上升312億美元，環(huán)比升幅為0.98%。5月末黃金儲備為7280萬盎司，與4月末持平，此前連續(xù)18個(gè)月增持黃金儲備。
　　我們判斷，5月外儲規(guī)模漲幅較大，達(dá)到今年以來最高水平，是兩個(gè)因素疊加共振的結(jié)果：一是5月美元指數(shù)下滑1.6%，這會導(dǎo)致我國外儲中的非美元資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)相應(yīng)升值。我們估計(jì)，5月這一影響大約會推高我國外匯儲備規(guī)模約200億美元。這意味著當(dāng)月外儲規(guī)模312億美元的環(huán)比升幅中，約三分之二是因美元貶值所致。這一影響與上月正相反——4月美元指數(shù)上升1.8%。二是受近期美國就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱帶動(dòng)，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期有所升溫，5月美債收益率大幅下行，美債價(jià)格漲幅較大；與此同時(shí)，5月美、歐股市均出現(xiàn)一定幅度上漲。這些都會對我國外匯資產(chǎn)價(jià)值帶來正面影響。由此，以上兩個(gè)因素疊加，推動(dòng)5月外儲規(guī)模較大幅度上升。
　　按不同標(biāo)準(zhǔn)測算，當(dāng)前我國3萬億美元左右的外儲規(guī)模整體上處于適度充裕狀態(tài)。我們判斷，后期伴隨美聯(lián)儲降息過程啟動(dòng)，美元指數(shù)易跌難漲，這意味著匯率折算因素帶來負(fù)面估值效應(yīng)可控。在全球金融環(huán)境轉(zhuǎn)向?qū)捤傻那熬跋?，未來全球資本市場大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)不大，金融資產(chǎn)價(jià)格變化因素有望整體上對我國外儲規(guī)模形成正面影響。
　　更為重要的是，盡管受上年高基數(shù)影響，以美元計(jì)價(jià)，5月我國出口額同比上升7.6%，年初以來累計(jì)同比上升2.7%，扭轉(zhuǎn)了去年全年的負(fù)增長局面，另外，近期跨境投資波動(dòng)也在減弱，未來一段時(shí)間我國外部狀況將穩(wěn)中向好。在一季度GDP增速超預(yù)期后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也會繼續(xù)向常態(tài)化回歸，人民幣對美元貶值壓力可控。這些因素都有助于外匯儲備規(guī)模保持穩(wěn)定。我們判斷，未來一段時(shí)間我國外儲規(guī)模將持續(xù)穩(wěn)定在略高于3萬億美元這一水平。這將為保持人民匯率處于合理水平提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。
　　黃金儲備方面，5月末官方黃金儲備在連續(xù)18個(gè)月增加后，首次環(huán)比零增長。這意味著當(dāng)月央行停止了增持過程。實(shí)際上，上月黃金儲備增持幅度創(chuàng)2022年11月以來最低，已有所預(yù)示。我們判斷，這或與近期國際金價(jià)上漲幅度顯著擴(kuò)大等因素有關(guān)。在黃金價(jià)格水平處在歷史高位的背景下，適當(dāng)調(diào)整增持節(jié)奏，有助于控制成本。這種情形曾在2019年10月起，央行暫停增持黃金的過程中出現(xiàn)過——當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格連續(xù)數(shù)月大幅上漲，至2019年9月國際金價(jià)同比漲幅達(dá)26.1%；此后，自2021年下半年起，黃金價(jià)格轉(zhuǎn)向波動(dòng)走弱，央行也于2022年11月恢復(fù)黃金增持。
　　總體來看，前期央行持續(xù)增加黃金儲備，背后主要是受國際儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化需求推動(dòng)。與此同時(shí)，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程創(chuàng)造有利條件。2023年10月中央金融工作會議要求“穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國際化”，2024年兩會政府工作報(bào)告提出“統(tǒng)籌推進(jìn)跨境貿(mào)易投融資便利化、人民幣國際化和國際金融中心建設(shè)?！边@意味著后期央行增持黃金還是大方向。