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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　愛迪特（301580.SZ）是國(guó)內(nèi)口腔修復(fù)材料龍頭，“愛迪特”品牌知名度較高，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。拓展產(chǎn)品線至口腔數(shù)字化設(shè)備，公司業(yè)務(wù)布局豐富，增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)7.80/1.47億元。截至2024年6月6日，可比公司對(duì)應(yīng)23/24/25年平均PE分別為32.51/24.41/19.28倍（均剔除境外股）。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)口腔修復(fù)材料龍頭，“愛迪特”品牌知名度較高，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。目前公司已建立豐富完善的齒科生態(tài)，拓展產(chǎn)品線至口腔數(shù)字化設(shè)備及正畸、貼面修復(fù)等業(yè)務(wù)，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)力。（2）本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1903萬股，發(fā)行后總股本為7612萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額9.55億元，本次募投落地將鞏固和提高公司在氧化鋯瓷塊和玻璃陶瓷領(lǐng)域的市場(chǎng)地位，進(jìn)一步增強(qiáng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的口腔修復(fù)材料及口腔數(shù)字化設(shè)備提供商，其氧化鋯瓷塊等產(chǎn)品全球競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力逐漸增強(qiáng)，不斷開拓境外市場(chǎng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，2021~2023年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速分別為19.63%和-62.95%。公司氧化鋯粉供應(yīng)商地處日本，受日元貶值影響公司成本下降；同時(shí)，公司拓展境外銷售，整體毛利率持續(xù)攀升。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：全球口腔醫(yī)療行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將超7000億美元；中國(guó)口腔醫(yī)療行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮螅司谇幌M(fèi)支出仍有提升空間?？谇涣x齒制作材料在口腔耗材中占比較高，2020年中國(guó)口腔義齒加工市場(chǎng)規(guī)模近500億元，并將延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)玻璃陶瓷口腔修復(fù)材料進(jìn)口替代進(jìn)一步推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)廠商有望高速發(fā)展。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35專用設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至6月6日）靜態(tài)市盈率為27.62倍。根據(jù)招股書披露，選擇國(guó)瓷材料（300285.SZ）、現(xiàn)代牙科（3600.HK）、登士柏西諾德（XRAY.O）、英維斯塔（NVST.N）作為同行業(yè)可比公司。截至6月6日，可比公司對(duì)應(yīng)2023年平均PE（LYR）為32.51倍，對(duì)應(yīng)2024和2025年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為24.41倍和19.28倍（均剔除境外股）。公司所處中信三級(jí)行業(yè)醫(yī)療服務(wù)PE（TTM，剔除負(fù)值）為23.80倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；2）經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)。