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5月SW半導(dǎo)體指數(shù)下跌1.78%，估值處于2019年以來89.02%分位
　　2024年4月SW半導(dǎo)體指數(shù)下跌1.78%，跑輸電子行業(yè)0.53pct，跑輸滬深300指數(shù)1.10pct；海外費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)上漲9.63%，臺灣半導(dǎo)體指數(shù)上漲4.87%。從半導(dǎo)體子行業(yè)來看，集成電路封測(+2.92%)、模擬芯片設(shè)計(jì)（-0.51%)漲跌幅居前；半導(dǎo)體設(shè)備(-4.95%)、分立器件(-4.95%)漲跌幅居后。截至2024年5月31日，SW半導(dǎo)體指數(shù)PE（TTM）為117x，處于近2019年以來的89.02%分位。SW半導(dǎo)體子行業(yè)中，分立器件和集成電路封測PE（TTM）較低，分別為57倍和62倍；數(shù)字芯片設(shè)計(jì)估值最高，為159x；半導(dǎo)體設(shè)備處于2019年以來較低估值水位，為31.07%。
　　1Q24半導(dǎo)體重倉持股比例為7.5%，超配4.0pct
　　1Q24基金重倉持股中電子公司市值為3047億元，持股比例為12.1%；半導(dǎo)體公司市值為1888億元，持股比例為7.5%，環(huán)比下降1.8pct。相比于半導(dǎo)體流通市值占比3.5%超配了4.0pct。1Q24前二十大重倉股中，新增思特威、峰岹科技，取代滬硅產(chǎn)業(yè)、恒玄科技。
　　4月全球半導(dǎo)體銷售額同比增長15.8%，TrendForce上調(diào)2Q24存儲合約價(jià)漲幅
　　2024年4月全球半導(dǎo)體銷售額為464.3億美元，同比增長15.8%，環(huán)比增長1.1%，連續(xù)6個(gè)月同比增長；其中中國半導(dǎo)體銷售額為141.7億美元，同比增長23.4%，環(huán)比增長0.2%。存儲方面，4月DRAM合約價(jià)上漲，NANDFlash合約價(jià)持平，5月DRAM現(xiàn)貨價(jià)下跌，NANDFlash現(xiàn)貨價(jià)持平；另外，TrendForce將2Q24 DRAM合約價(jià)的預(yù)測漲幅從3-8%上修至13-18%，將NANDFlash合約價(jià)漲幅從13-18%上修至15-20%?；谂_股半導(dǎo)體企業(yè)4月營收數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體各環(huán)節(jié)均同比增長，其中IC封測、IC制造同比增幅較高，且僅IC制造實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。
　　投資策略：全球半導(dǎo)體銷售額將連續(xù)兩年保持兩位數(shù)增長
　　根據(jù)SIA的數(shù)據(jù)，全球和中國半導(dǎo)體銷售額均連續(xù)6個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比正增長，且今年以來一直保持兩位數(shù)同比增幅。另外，根據(jù)WSTS的最新預(yù)測，2024年全球半導(dǎo)體銷售額為6112億美元(前次預(yù)測值為5884億美元)，同比增長16.0%；2025年將繼續(xù)同比增長12.5%至6874億美元。其中2024年存儲增幅亮眼，達(dá)到76.8%；2025年所有品類和地區(qū)都就將恢復(fù)正增長。在AI增量的推動下，半導(dǎo)體銷售額將連續(xù)兩年保持兩位數(shù)增長，建議關(guān)注彈性最大的存儲鏈公司江波龍、德明利、佰維存儲等，及各細(xì)分領(lǐng)域設(shè)計(jì)龍頭圣邦股份、瀾起科技、兆易創(chuàng)新、晶晨股份、恒玄科技、杰華特、樂鑫科技、思瑞浦、納芯微、芯朋微、天德鈺等。另外，根據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期股份有限公司成立，注冊資本3440億元人民幣，有望進(jìn)一步推進(jìn)國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，建議關(guān)注中芯國際、華虹半導(dǎo)體、長電科技、通富微電、北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；國際關(guān)系發(fā)生不利變化的風(fēng)險(xiǎn)。