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自上而下角度，我們認(rèn)為判斷各市場出口潛力需要考慮的核心因素包括—總量增長潛力（GDP/人口/汽車保有量）、雙邊政治關(guān)系（包括對美關(guān)系）、當(dāng)?shù)仄嚬I(yè)訴求（是否有本土品牌/是否要培養(yǎng)本土品牌）、當(dāng)?shù)啬壳笆袌龈窬郑ìF(xiàn)有強(qiáng)勢品牌/集中度）。其中新能源出口潛力需要考慮的核心因素包括—油電經(jīng)濟(jì)性、支持政策（購車補(bǔ)貼/配套設(shè)施補(bǔ)貼/純電還是混動）。在此框架下，我們將全球大區(qū)分為四大類：
　　獨(dú)聯(lián)體國家（俄羅斯為主）&中東地區(qū)：貢獻(xiàn)增量確定性強(qiáng)，但以油車為主。雙邊關(guān)系穩(wěn)定，對本土汽車工業(yè)發(fā)展沒有強(qiáng)訴求或暫無條件大力發(fā)展本國汽車工業(yè)，此類市場在近兩年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)最大出口增量。由于這兩個(gè)市場電動化切換經(jīng)濟(jì)性較低（本地石油資源豐富/氣候過冷&過熱），我們對新能源滲透率提升的預(yù)期較低。在此類市場中我們看好俄報(bào)廢稅提升背景下在當(dāng)?shù)赜挟a(chǎn)能布局的長城/吉利/奇瑞。
　　南美&東南亞地區(qū)：電動化轉(zhuǎn)型較快，中國車企產(chǎn)能投放重點(diǎn)市場。雙邊關(guān)系穩(wěn)定，對中國車企在當(dāng)?shù)亟◤S有訴求，政策趨勢上希望從簡單的進(jìn)出口貿(mào)易形式轉(zhuǎn)變?yōu)楸镜鼗疃韧顿Y，振興本土汽車產(chǎn)業(yè)。同時(shí)多數(shù)國家具備電動化切換經(jīng)濟(jì)性，對新能源發(fā)展支持力度較大（但巴西要求乙醇燃料動力等）。我們對該區(qū)域新能源滲透率提升預(yù)期較高，中國車企在這兩個(gè)市場積極進(jìn)行資本開支布局產(chǎn)能。在此類市場中我們看好渠道產(chǎn)能設(shè)施多方面布局&能源類型符合當(dāng)?shù)匾蟮谋葋喌?長城/上汽/吉利。
　　歐洲：銷量規(guī)模可觀，電動化轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)較好，中國車企突破存在一定難度。雙反政策預(yù)計(jì)將在2024年中落地，歐洲是傳統(tǒng)汽車工業(yè)強(qiáng)勢地區(qū)，對汽車工業(yè)的話語權(quán)重視程度高于其他市場，中國車企在歐洲實(shí)現(xiàn)突破存在難度。各國新能源補(bǔ)貼處于顯著退坡中，但多數(shù)國家具備電動化切換經(jīng)濟(jì)性，我們對歐洲地區(qū)新能源滲透率提升給謹(jǐn)慎樂觀預(yù)期。在此類市場中我們看好合作STLA的零跑/在當(dāng)?shù)赜挟a(chǎn)能&品牌基礎(chǔ)的吉利和上汽/最快投產(chǎn)的奇瑞/比亞迪。
　　北美&日韓及其他市場：銷量規(guī)?？捎^，但中國車企突破存在較大難度。整體壁壘較高，且關(guān)稅等政策呈現(xiàn)逐步提升趨勢；其中北美墨西哥作為可能的突破口，但政策易受到美國態(tài)度的影響，多數(shù)車企在墨西哥均處于評估狀態(tài)。在此類市場中我們看好有海外背景的零跑/吉利/上汽。
　　投資建議：目前隨著中國車企近年出口量快速增長，各國貿(mào)易摩擦和保護(hù)加劇，中國車企的全球化來到了本地化生產(chǎn)運(yùn)營研發(fā)的拐點(diǎn)。1）短期業(yè)績/放量視角，我們看好輕資產(chǎn)模式快速拓展同時(shí)通過合作有效避免貿(mào)易摩擦的【零跑汽車】，在中東/獨(dú)聯(lián)體國家銷量增長確定性較強(qiáng)的【長城汽車】&【吉利汽車】，以及在海外有多年運(yùn)營基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)的【上汽集團(tuán)】。2）長期視角，我們認(rèn)為長周期、高投入是汽車跨國貿(mào)易的底色，本地化生產(chǎn)/研發(fā)/運(yùn)營以及車企本身組織架構(gòu)的調(diào)整需要耐心持續(xù)驗(yàn)證。站在當(dāng)前視角，我們看好在全球積極進(jìn)行產(chǎn)能布局的【比亞迪】
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易關(guān)系惡化風(fēng)險(xiǎn)等。