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恩華藥業(yè)發(fā)布2024限制性股票激勵計(jì)劃。
　　激勵股票數(shù)量：876.16萬股，約占公告當(dāng)日公司股本總額的0.8696%；
　　授予激勵對象：共計(jì)860人，包括董事、總經(jīng)理孫家權(quán)7.64萬股，董事會秘書、副總經(jīng)理段保州4.32萬股，財(cái)務(wù)總監(jiān)李崗生4.32萬股，中層管理人員、核心骨干員工857人共859.88萬股；
　　授予價(jià)格：每股11.51元；
　　授予業(yè)績考核目標(biāo)：以2023年合并報(bào)表歸母扣非凈利潤為基數(shù)，2024-2026年度公司扣非凈利潤相對增長率分別不低于15%、33%、56%（剔除激勵計(jì)劃涉及股份支付費(fèi)用影響）。
　　股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷：預(yù)計(jì)2024-2027年攤銷費(fèi)用分別為2844.23萬元、4225.72萬元、2031.60萬元、650.11萬元；總計(jì)攤銷費(fèi)用9751.66萬元。
　　觀點(diǎn)：規(guī)劃后續(xù)三年發(fā)展目標(biāo)，業(yè)績加速趨勢確立
　　根據(jù)公司發(fā)布激勵計(jì)劃考核目標(biāo)推算，2024-2026年扣非凈利潤同比增長目標(biāo)分別不低于15%/16%/17%，對應(yīng)目標(biāo)值分別為11.7/13.5/15.8億元（剔除激勵費(fèi)用），業(yè)績加速預(yù)期明確，體現(xiàn)公司對后續(xù)經(jīng)營的充分信心。激勵計(jì)劃有望激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的積極性，提高公司經(jīng)營效率，降低代理人成本，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
　　大品種接連獲批放量、項(xiàng)目合作充分發(fā)揮CNS用藥銷售能力，助力公司發(fā)展進(jìn)入加速新階段。新產(chǎn)品上量方面，選擇性阿片μ受體激動劑TRV-130已獲批上市、納入醫(yī)保目錄，預(yù)計(jì)峰值銷售有望超過10億元；戊乙奎醚、舒芬太尼、鹽酸阿芬太尼、羥考酮注射液、度洛西汀腸溶膠囊等新品正在快速上量。大品種將進(jìn)一步抬升公司業(yè)績空間；項(xiàng)目合作方面，2024年2月公司引入TEVA公司VMAT2抑制劑氘丁苯那嗪片，預(yù)計(jì)2024-2028年內(nèi)完成銷售額20-25億元。新品加速放量有望持續(xù)改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，合作項(xiàng)目進(jìn)一步豐富產(chǎn)品梯隊(duì)，看好公司夯實(shí)中樞神經(jīng)系統(tǒng)用藥領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)地位。
　　盈利預(yù)測與估值。目前公司幾個(gè)核心產(chǎn)品還在持續(xù)放量，疊加TRV130上量、與TEVA合作的安泰坦加成，后續(xù)業(yè)績有望逐季提升。根據(jù)公司經(jīng)營現(xiàn)狀，我們略下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為12.17億元、14.71億元，18.10億元，增長分別為17.4%、20.8%、23.1%，對應(yīng)PE分別為19x，16x，13x。我們看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品獲批進(jìn)度低于預(yù)期；創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。