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事項：
　　乘聯(lián)會發(fā)布數據，5月狹義乘用車產量200萬輛，同比+0.3%，環(huán)比+0.5%；批發(fā)203萬輛、同比持平、環(huán)比+3%。
　　評論：
　　5月銷量低于我們此前預期，新能源滲透率歷史新高。5月乘用車批發(fā)203萬輛，同比持平、環(huán)比+3%。我們估計最終5月零售約165萬輛、同比2%、環(huán)比-11%。電車本月批發(fā)89.7萬輛、同比+33%、環(huán)比+14%，滲透率44.2%、歷史新高、同比+11.0PP、環(huán)比+4.4PP。
　　1)庫存：本月出口38萬輛，同比+17%、環(huán)比-11%，中止環(huán)比增長趨勢，對應最終渠道庫存不變，歷史季節(jié)性為去庫5萬輛左右。從我們測算的數據看，現(xiàn)在總庫存在290萬左右，燃油車庫存在140萬左右，略高于23年同期。
　　2)價格：5/25折扣率為5.3%，環(huán)比+0.3PP（5/10），較去年同期+0.9PP（5/25）。
　　3)新能源：本月批發(fā)89.7萬輛、同比+33%、環(huán)比+14%，滲透率44.2%、歷史新高、同比+11.0PP、環(huán)比+4.4PP，主要車企銷量分別為：比亞迪33.0萬輛、特斯拉7.3萬輛、吉利5.9萬輛、長安5.0萬輛、奇瑞3.9萬輛、理想3.5萬輛、賽力斯3.4萬輛、五菱3.4萬輛、埃安3.0萬輛、長城2.5萬輛、蔚來2.1萬輛。
　　4)自主：5月自主車企批發(fā)130萬輛、同比+18%、環(huán)比+4%，自主占比64%、同比+9.0PP、環(huán)比+0.1PP，繼續(xù)創(chuàng)新高。
　　因5月銷量數據，我們調整全年銷量至零售+1.7%、批發(fā)+3.2%。因或涉及追溯問題，5月出口提前受到歐盟加征中國電動車臨時關稅預期影響，方案文件于6/12正式披露，預計短期內出口會面臨一定壓力，但不改中長期出口增長邏輯。5月銷量表現(xiàn)低于預期，出口也有可能受到外部政策影響，去年上海車展及價格戰(zhàn)觀望情緒過后2Q23終端表現(xiàn)迎來小爆發(fā)致基數較高，我們預計2Q24零售同環(huán)比增速為-5%、+3%，批發(fā)同環(huán)比增速為+2%、+10%。
　　年度層面，我們認為在當前經濟運行狀態(tài)下，全年銷量仍有望實現(xiàn)增長，預計零售增速為+1.7%、批發(fā)增速為+3.2%，結構上自主/電車依然保持相對高增速，為自主尤其自主零部件奠定較好的業(yè)績增長基礎。
　　投資建議：整車方面，近期新車較少，但經過1-2個月表現(xiàn)疲弱后，整車標的也較容易受到新車/邏輯之外的催化劑影響，建議關注近期銷量等基本面變化對股價的影響，建議關注賽力斯、北汽藍谷、蔚來汽車、比亞迪、吉利汽車、長安汽車，以及小米集團、路特斯。零部件方面，近期市場正在消化5月銷量和原材料對汽零板塊投資情緒的影響，板塊PE、PB開始回落至歷史中樞位之下，關注回調配置機會。繼續(xù)推薦：今年基本面變化較大：立中、繼峰、豪能、中鼎（建議關注）；相對有情緒和估值壓制的T鏈配置機會，認知差和潛在空間可能更大：拓普、新泉、福賽、多利。
　　風險提示：宏觀經濟、國內消費低于預期，汽車出口低于預期，新能源車銷量低于預期，原材料價格波動等。