久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資邏輯
　　品牌+產(chǎn)品+渠道打造公司發(fā)展護(hù)城河。公司作為品牌OTC龍頭，愿景是“成為大眾醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)者”，致力于成為中國(guó)醫(yī)藥健康第一品牌，主營(yíng)業(yè)務(wù)定位于CHC健康消費(fèi)品和處方藥領(lǐng)域，覆蓋感冒、胃腸、皮膚、肝膽、心腦血管、抗腫瘤、兒科等領(lǐng)域。公司依托“999”主品牌影響力，借助“1+N”戰(zhàn)略，陸續(xù)發(fā)展了“天和”、“順峰”、“澳諾”、“777”等深受消費(fèi)者認(rèn)可的品牌，并通過體系化的品牌運(yùn)作持續(xù)培育大單品，截至2023年公司已有39個(gè)年銷售額過億的產(chǎn)品。此外，公司擁有成熟的銷售團(tuán)隊(duì)，三九商道已覆蓋全國(guó)超40萬家藥店，數(shù)千家等級(jí)醫(yī)院，并積極探索互聯(lián)網(wǎng)藥店與醫(yī)療市場(chǎng)。
　　 CHC業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，處方藥業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。CHC業(yè)務(wù)方面，公司作為全國(guó)排名第一的OTC生產(chǎn)企業(yè)，CHC業(yè)務(wù)營(yíng)收從2015年的43.80億元增至2023年的117.07億元，CAGR達(dá)13.1%，增長(zhǎng)十分穩(wěn)健。其中，感冒靈、抗病毒口服液、小柴胡顆粒、皮炎平等品牌OTC業(yè)務(wù)2023年增長(zhǎng)亮眼；澳諾葡萄糖酸鈣鋅口服液、易善復(fù)等專業(yè)品牌產(chǎn)品持續(xù)構(gòu)建品牌體系，加速醫(yī)療端與零售端的協(xié)同，同樣取得了較快增長(zhǎng)。處方藥業(yè)務(wù)方面，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.20億元，同比下降12.64%，主要是中藥配方顆粒業(yè)務(wù)受國(guó)標(biāo)切換及省際聯(lián)采影響表現(xiàn)大幅低于預(yù)期。長(zhǎng)期來看，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，豐富產(chǎn)品線，以改善毛利率并保持集采業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，疊加中藥注射劑醫(yī)保解限等利好因素，公司處方藥業(yè)務(wù)預(yù)期2024年整體保持穩(wěn)定。
　　外延并購(gòu)激發(fā)公司活力，入主昆藥布局老齡化賽道。自2008年起，公司已成功發(fā)起超15次外延式并購(gòu)作為新增貢獻(xiàn)，鞏固行業(yè)地位及進(jìn)入新領(lǐng)域，主要包括金蟬生化、合肥神鹿、廣東順峰藥業(yè)、桂林天和、浙江眾益、昆明圣火、山東圣海、澳諾制藥、昆藥集團(tuán)、潤(rùn)生藥業(yè)等企業(yè)，豐富了眾多治療領(lǐng)域產(chǎn)品線，激發(fā)增長(zhǎng)活力。2022年并購(gòu)昆藥后，公司與其開展深入融合，通過品牌力與渠道力賦能其三七產(chǎn)業(yè)和昆中藥核心業(yè)務(wù)發(fā)展。2024年3月，華潤(rùn)圣火與昆藥集團(tuán)共同推出“777”品牌，其以三七產(chǎn)品為基礎(chǔ)，將“777理洫王”、“777絡(luò)泰”血塞通軟膠囊打造成為心腦血管防治最佳天然用藥，未來將拓展更多老齡健康品牌產(chǎn)品，加強(qiáng)公司在大健康領(lǐng)域布局。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司的品牌、產(chǎn)品、渠道等核心優(yōu)勢(shì)明顯，通過“內(nèi)生+外延”的模式打造平臺(tái)型公司?！?+N”品牌運(yùn)營(yíng)帶動(dòng)CHC業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，處方藥集采風(fēng)險(xiǎn)逐步觸底，有望迎來反彈。并購(gòu)昆藥集團(tuán)后，公司與其在三七產(chǎn)業(yè)和昆中藥方面有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收278.16/306.72/338.35億元，同比增長(zhǎng)12.44%/10.27%/10.31%，歸母凈利潤(rùn)34.68/39.51/45.21億元，同比增長(zhǎng)21.56%/13.93%/14.43%，對(duì)應(yīng)PE分別為18/16/14倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)開拓及品牌打造不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等。