>> 民生證券-金屬行業(yè)2024年中期策略系列報告之貴金屬篇：降息確定，上行趨勢未變-240616
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
大小： |
3388KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
邱祖學(xué),張建業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
美國經(jīng)濟下行顯現(xiàn)，降息周期即將開啟。美國一季度實際GDP環(huán)比增速放緩，經(jīng)濟下行壓力逐步顯現(xiàn)。消費端，居民消費者信心指數(shù)和個人可支配收入增速年初以來不斷下行，投資端，服務(wù)業(yè)PMI自一季度以來持續(xù)下行，步入收縮區(qū)間，美國庫存周期見底回升有望帶動國內(nèi)私人投資增長和制造業(yè)PMI抬升。就業(yè)端，雖然5月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超出市場預(yù)期，但5月份失業(yè)率數(shù)據(jù)上升至4%，且非農(nóng)時薪同比增速持續(xù)下行，勞動力市場供應(yīng)壓力緩解。美聯(lián)儲利率政策在穩(wěn)定經(jīng)濟與控制通脹之間尋找平衡，持續(xù)的高利率之下美國經(jīng)濟下行壓力也將逐步顯現(xiàn)，年內(nèi)降息仍然為大概率事件。
央行擴表嚴重，主權(quán)貨幣信用下行。公共衛(wèi)生事件后為刺激經(jīng)濟增長，全球主要央行在短時間內(nèi)大幅擴表，截止2023年底，美聯(lián)儲總資產(chǎn)相較于2019年仍然增長84.24%，央行發(fā)行的貨幣如果缺少相應(yīng)的實物資產(chǎn)背書，有可能造成貨幣幣值波動和貨幣信用危機。美國債務(wù)總額從2019年的22.7萬億美元增加到2023年的34.0萬億美元，漲幅達到50.1%，高利率之下美國債務(wù)成本不斷抬升，利息支出不斷增加，美元信用逐步弱化。
央行購買仍將持續(xù)，黃金儲備空間仍然較大。處于資產(chǎn)安全和穩(wěn)定幣值等因素考慮，全球各國央行購金量占全球黃金需求的比例已經(jīng)由2020年的6.93%提升至2023年的23.32%，成為黃金需求的最大變量。目前全球以美國和歐洲為代表的發(fā)達國家黃金資產(chǎn)占外匯總儲備的比例較高，超過50%，而發(fā)展中國家央行黃金資產(chǎn)儲備占比較低，2020年以來有不斷提升的勢頭，中國央行黃金資產(chǎn)占其外匯儲備比例不足4%，有明顯提升空間。
白銀：高彈性，銀價有望突破前高。白銀兼具工業(yè)屬性和金融屬性，與黃金在金融屬性方面具有一致性，而工業(yè)需求占比約50%。近年來白銀在光伏產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用需求增長迅速，而供應(yīng)端剛性，使白銀供需關(guān)系從2021年開始扭轉(zhuǎn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，金銀比下滑的時間通常對應(yīng)白銀的牛市，而PMI指數(shù)轉(zhuǎn)暖是金銀比開啟回落的重要催化劑?？紤]到金銀比目前處于80附近的高位，疊加聯(lián)儲降息帶動利率下行，本輪銀價有望突破歷史前高。
投資建議：降息周期確定，中長期趨勢未變。美國經(jīng)濟短期具有韌性，但不改長期下行趨勢，降息確定性較強，考慮到美元信用進入下行周期，全球各國央行購金趨勢有望持續(xù)支撐金價，白銀兼具工業(yè)屬性和金融屬性，金融屬性與黃金同步，近年來光伏用銀需求增長迅速，白銀供需關(guān)系從2021年開始扭轉(zhuǎn)，本輪銀價有望突破歷史前高。維持板塊推薦評級，重點推薦中金黃金、銀泰黃金、山東黃金、招金礦業(yè)、赤峰黃金、盛達資源、興業(yè)銀錫。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲利率政策超預(yù)期風(fēng)險、央行購金需求不及預(yù)期的風(fēng)險、全球制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險
|
|
