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2024H1回顧：保險板塊股價震蕩上行，Q1業(yè)績好于預期
　　1）2024年以來，資產(chǎn)端預期改善推動保險指數(shù)上漲。截至2024.05.31，保險指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲8.9%、4.3%。保險指數(shù)取得了正的絕對收益和相對收益。2）2024Q1保險負債端延續(xù)向好，資產(chǎn)端略有承壓。從負債端看，2024Q1壽險NBVMargin顯著改善帶動NBV實現(xiàn)高增。財險承保利潤在高基數(shù)下有所承壓。從資產(chǎn)端看，利率下行、股市震蕩導致保險投資收益仍承壓。中國太保等險企的投資收益更穩(wěn)健，推動其凈利潤超預期。
　　資產(chǎn)端展望：資產(chǎn)端環(huán)境改善有望推動業(yè)績和估值雙重改善
　　展望后續(xù)，權(quán)益市場有望回暖、房地產(chǎn)風險逐步化解、長端利率企穩(wěn)，保險公司的投資收益率有望改善。一方面，投資收益率改善有利于緩解市場對保險公司利差損風險對估值的擔憂。另一方面，投資收益率改善有望支撐保險公司短期凈利潤改善。我們預計2024年保險公司的凈利潤增速有望逐季改善。后續(xù)隨著保險公司的利差損風險得以化解、凈利潤增速持續(xù)改善，保險估值有望得到修復。
　　負債端展望：監(jiān)管環(huán)境有望推動龍頭保險公司優(yōu)勢擴大
　　1）監(jiān)管引導壽險行業(yè)壓降負債成本，頭部公司更為受益。監(jiān)管通過調(diào)降產(chǎn)品預定利率、推進“報行合一”以引導保險公司壓降負債成本，頭部公司有望更為受益。2）財險COR有望同比改善，龍頭優(yōu)勢將進一步擴大。在監(jiān)管加強車險費用管控、擴大保險公司自主定價權(quán)下，車險費用率、賠付率均有望改善。頭部公司憑借品牌、定價等優(yōu)勢，COR有望得到顯著改善。
　　投資建議
　　維持保險行業(yè)“強于大市”評級。當前，保險板塊估值仍處歷史相對低位，安全邊際較高。展望后續(xù)，我們認為壽險NBV有望延續(xù)向好、財險COR有望同比改善。在權(quán)益市場回暖、房地產(chǎn)風險化解、長端利率企穩(wěn)的推動下，保險公司的凈利潤有望迎來改善，進而支撐板塊估值修復。個股重點推薦中國太保（負債端領(lǐng)先同業(yè)、基本面更優(yōu)）、中國人壽（負債端更穩(wěn)、資產(chǎn)端彈性更大）、中國平安（更為受益資產(chǎn)端環(huán)境改善）、中國財險&中國人保（24年業(yè)績有望改善、商業(yè)模式稀缺）。建議關(guān)注新華保險。
　　風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期，長端利率下行，自然災害影響超預期，測算存在偏差。