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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　24年戶用光儲(chǔ)性價(jià)比凸顯，亞非拉景氣度明顯占優(yōu)。公司在亞非拉先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，將顯著受益需求爆發(fā)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到歐洲、南非去庫(kù)仍然持續(xù)，部分亞非拉市場(chǎng)景氣度開始轉(zhuǎn)好，調(diào)整24-25年EPS為4.27（-0.21）元、5.47（-0.74）元，新增26年EPS為7.01元，參考可比公司估值，給予24年22倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至94（+28.25）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　24年戶用光儲(chǔ)性價(jià)比凸顯，亞非拉景氣度明顯占優(yōu)。隨著23年組件、電池成本大幅下降，導(dǎo)致戶用光儲(chǔ)系統(tǒng)在全球能源成本上更有競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是在亞非拉等購(gòu)買力較弱的國(guó)家開始出現(xiàn)需求爆發(fā)跡象。比如24年1-4月中國(guó)出口逆變器至印度8.55億人民幣，yoy+66%，其中4月yoy+116%；1-4月出口逆變器至巴基斯坦7.96億人民幣，yoy+180%，其中4月yoy+232%，其余高景氣市場(chǎng)包括緬甸、越南、黎巴嫩、阿聯(lián)酋、巴西等國(guó)家。
　　公司在亞非拉先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，將顯著受益需求爆發(fā)。以德業(yè)22年逆變器境外銷售額分布看，巴西占31%，南非占21%，黎巴嫩占6%，阿聯(lián)酋占5%，印度占3%，以上亞非拉國(guó)家光儲(chǔ)需求特點(diǎn)與歐美有較大差異，比如對(duì)離網(wǎng)、性價(jià)比、多功能有較強(qiáng)需求，公司逆變器業(yè)務(wù)憑借產(chǎn)品性能好、功能齊全和“惠而美”等優(yōu)勢(shì)在亞非拉份額較高，產(chǎn)品、渠道及品牌上也較友商有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。亞非拉是光儲(chǔ)藍(lán)海市場(chǎng)，能源轉(zhuǎn)型剛起步，滲透率低，空間大，持續(xù)看好公司發(fā)展前景。
　　催化劑：亞非拉逆變器出口數(shù)據(jù)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)；歐洲需求復(fù)蘇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)。