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公司披露2024年1-5月份保費(fèi)數(shù)據(jù)，單月車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)增速均環(huán)比改善，公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和風(fēng)控能力，全年有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。當(dāng)前公司估值對應(yīng)24年底凈資產(chǎn)0.79倍，建議重視低位配置機(jī)會。
　　整體保費(fèi)增速穩(wěn)中有升。公司1-5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2491.21億元，同比增長3.1%，其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1139.35億元，同比增長2.7%，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1351.86億元，同比增長3.4%。從單月來看，5月公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入386.26億元，同比增長4.4%，其中車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長4.4%，非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長4.3%。
　　車險(xiǎn)保費(fèi)穩(wěn)健增長。5月單月公司車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長4.4%，環(huán)比+0.9pt，增速改善一方面是受益于國內(nèi)狹義乘用車零售銷量環(huán)比增長，另一方面隨著車險(xiǎn)費(fèi)用規(guī)范及行業(yè)自律加速展開，車均保費(fèi)同比降幅預(yù)計(jì)有所收窄。后續(xù)在春季新車降價潮結(jié)束以及“以舊換新”政策拉動下，車市有望持續(xù)回溫，從而帶動剛需屬性車險(xiǎn)穿越周期。
　　非車險(xiǎn)保費(fèi)增速顯著改善，政策引導(dǎo)農(nóng)險(xiǎn)擴(kuò)面提質(zhì)。5月單月公司非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長4.3%，環(huán)比+12.1pt。細(xì)分來看，責(zé)任險(xiǎn)（27.78億元，同比+17.1%）在去年同期較低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)了大幅增長；意健險(xiǎn)（47.82億元，同比+5.5%）和農(nóng)險(xiǎn)（51.09億元，同比-2.7%）增速環(huán)比明顯改善，主因部分政策性業(yè)務(wù)簽約節(jié)奏加快；企財(cái)險(xiǎn)（10.21億元，同比-5.2%）和保證險(xiǎn)（3.50億元，同比-8.9%）延續(xù)負(fù)增但降幅收窄，預(yù)計(jì)是公司主動減少高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的承保所致。5月國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)防止拖欠三大糧食作物完全成本保險(xiǎn)和種植收入保險(xiǎn)的補(bǔ)貼，隨后財(cái)政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部和金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于在全國全面實(shí)施三大糧食作物完全成本保險(xiǎn)和種植收入保險(xiǎn)政策的通知》，明確從今年起在全國全面實(shí)施稻谷、小麥、玉米三大糧食作物完全成本保險(xiǎn)和種植收入保險(xiǎn)政策，農(nóng)險(xiǎn)覆蓋面有望進(jìn)一步擴(kuò)大，并成為公司非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長的重要支撐點(diǎn)。
　　投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦”評級。5月公司車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)保費(fèi)增速均環(huán)比改善，全年有望保持平穩(wěn)增長。我們強(qiáng)調(diào)公司作為財(cái)險(xiǎn)行業(yè)龍頭，ROE穩(wěn)定股息率高，具備長期投資價值。當(dāng)前公司估值對應(yīng)24年底凈資產(chǎn)0.79倍，目標(biāo)估值1倍24年底PB，目標(biāo)價12.4塊港幣，建議重視低位配置機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、監(jiān)管政策變化、自然災(zāi)害超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、汽車消費(fèi)疲軟