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海外方面，美國(guó)5月通脹數(shù)據(jù)降溫支撐美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC將今年降息次數(shù)下調(diào)至一次，上調(diào)了明年的降息次數(shù)，點(diǎn)陣圖釋放的信號(hào)鷹派，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)也上調(diào)了中性利率，指向未來降息空間的縮小。鮑威爾的講話則未有新意，保留了9月開啟降息的可能。而從市場(chǎng)的預(yù)期來看，雖然FOMC釋放鷹派信號(hào)，但市場(chǎng)更傾向美通脹的降溫支撐降息預(yù)期，認(rèn)為今年將降息2次，分為為9月和11月，與美聯(lián)儲(chǔ)釋放信號(hào)背離。另外歐洲議會(huì)選舉極右翼政黨取得極大進(jìn)展帶來歐洲政治未來不確定性預(yù)期上升，上周避險(xiǎn)情緒發(fā)酵，歐洲股債匯三殺。上周美通脹降溫壓制美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)，美降息預(yù)期升溫，美債、美股、黃金受此驅(qū)動(dòng)走強(qiáng)，而歐洲政治避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致歐洲資產(chǎn)的走弱，支撐美元指數(shù)走強(qiáng)。美元指數(shù)和美債收益率出現(xiàn)背離。
　　國(guó)內(nèi)方面，5月社融主要依靠政府債券和企業(yè)債券的支撐，實(shí)體信貸融資依舊偏弱，票據(jù)沖量明顯。在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策密集出臺(tái)的背景下，居民部門信貸并未有效改善，房地產(chǎn)政策效果依舊需要觀察，企業(yè)部門信貸則呈現(xiàn)同比少增，后續(xù)需要繼續(xù)跟蹤財(cái)政政策對(duì)企業(yè)融資的支撐。金融數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)修復(fù)依舊偏弱，因此對(duì)后續(xù)國(guó)內(nèi)政策層面寬松延續(xù)樂觀情緒。對(duì)于A股來看，目前處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的驗(yàn)證期，A股盈利端的驅(qū)動(dòng)大于估值端。上周在外圍美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息時(shí)間和降低降息空間支撐美元指數(shù)下，人民幣匯率貶值壓力增加，對(duì)藍(lán)籌權(quán)重形成壓制，A股藍(lán)籌價(jià)值抱團(tuán)有所松動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)格有所切換至科技板塊。雖然目前市場(chǎng)資金因資金容量大，難以被量化資金收割的原因而將主線選擇為科技板塊。但目前整體宏觀環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間推遲且未確定，外圍流動(dòng)性緊平衡，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)低于預(yù)期，政策層面延續(xù)樂觀下，傳統(tǒng)價(jià)值配置比例高于科技的情況不會(huì)改變，科技成長(zhǎng)在此階段受政策驅(qū)動(dòng)走反復(fù)活躍的階段性行情可能性較大。只有當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間明確后，科技才有可能走估值驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)性行情。對(duì)于股指來看，中期看多不變，短期雖然延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整，在7月三中全會(huì)前，市場(chǎng)還是以穩(wěn)為主，3000點(diǎn)左右強(qiáng)支撐