>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評】總量“創(chuàng)”辯第84期：理解貨幣金融數(shù)據(jù)的“市場信號”-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤 |
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宏觀張瑜：等待價格彈性
價格的迷霧之一：漲價擴散了嗎？——CPI走勢平穩(wěn)，PPI降幅收窄。1、CPI中，并未出現(xiàn)明顯的漲價擴散現(xiàn)象。2、PPI中，漲價擴散現(xiàn)象也尚不明顯。
價格的迷霧之二：新興制造業(yè)價格企穩(wěn)回升了？——或為成本推升。因權(quán)重占比較大，新興制造業(yè)供強需弱、價格低迷是拖累PPI的重要因素。電氣機械行業(yè)價格環(huán)比回升，或主要受有色金屬價格上行帶來的成本驅(qū)動。
今年“價比量重要”，近期利好國內(nèi)價格預(yù)期的情況增多，未來的不確定性依然較高，一方面需持續(xù)跟蹤政策進展，另一方面密切關(guān)注價的宏觀領(lǐng)先信號能否持續(xù)回暖，繼續(xù)等待這一輪價格彈性的五個領(lǐng)先指標(biāo)驗證：企業(yè)居民存款增速剪刀差、M1同比、制造業(yè)PMI、煤炭價格的持續(xù)回升，以及政策性金融擴表。
策略姚佩：存量時代再審視：M1能否定買賣與權(quán)益價值界定“
M1定買賣”的傳統(tǒng)投資框架面臨時代背景變化，金融數(shù)據(jù)的解讀需從流量背后的信用擴張，轉(zhuǎn)向存量之下的信用資質(zhì)，權(quán)益價值的界定也應(yīng)從前端景氣增長，轉(zhuǎn)向后端自由現(xiàn)金流的價值創(chuàng)造。中長期配置邏輯重申自由現(xiàn)金流重要性上升，關(guān)注家電、石化；短期邏輯關(guān)注政策面信號可能帶來的高低切行情。
固收周冠南：高息攬儲整改持續(xù)，如何影響M1
貸款：實體融資需求偏弱，表內(nèi)票據(jù)繼續(xù)“補位”。（1）5月居民部門新增短貸及中長貸延續(xù)偏低于季節(jié)性水平。（2）偏高基數(shù)效應(yīng)下，企業(yè)中長期貸款少增，增速延續(xù)小幅滑落。
社融：政府債券發(fā)行提速，表外票據(jù)明顯少增形成拖累。（1）5月政府債券供給略有提速，對社融形成一定支撐。（2）低基數(shù)效應(yīng)下企業(yè)債券積極，表外票據(jù)延續(xù)負增。
存款：M1延續(xù)流失，M2增速下滑。（1）M1：高息攬儲監(jiān)管影響持續(xù)。（2）M2：居民、企業(yè)存款少增，非銀存款超季節(jié)性。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：為什么美聯(lián)儲持續(xù)提升中性利率預(yù)期？
美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話中，首先提及美國經(jīng)濟活動仍然穩(wěn)健，貨幣政策限制立場將繼續(xù)施壓通脹，就業(yè)市場也變得更加均衡；其次表示降息的條件尚不具備，準(zhǔn)備好更長時間內(nèi)維持利率不變；最后談到當(dāng)前工資增速依然太高，房租相關(guān)數(shù)據(jù)不太可能單獨決定美聯(lián)儲貨幣政策。這些表述隱含著未來美聯(lián)儲貨幣政策的三個要點：【1】從勞動力市場再平衡到勞動力市場回到疫情之前——美聯(lián)儲內(nèi)部認為勞動力市場仍然強勁，然而美聯(lián)儲主席鮑威爾聲稱勞動力市場的供需變得更加均衡，他認為勞動力市場已經(jīng)廣泛的恢復(fù)到疫情之前的情況?！?】持續(xù)提升中性利率暗示潛在加息的可能性——本次議息會議和3月份議息會議連續(xù)兩次調(diào)高中性利率預(yù)測中值——從2.5%升至2.8%。【3】房租相關(guān)數(shù)據(jù)不太可能單獨決定美聯(lián)儲貨幣政策——美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，單一變量不足以決定美聯(lián)儲貨幣政策，重要的是數(shù)據(jù)的全面性和綜合性。大類資產(chǎn)配置層面：美聯(lián)儲連續(xù)12個月將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%-5.5%，美聯(lián)儲和國際貨幣基金組織（IMF）均認為2024年美國GDP增速超過2%。
金工王小川：指數(shù)震蕩向下，未來如何走
擇時：A股模型：短期：成交量模型中性。低波動率模型中性。特征龍虎榜機構(gòu)模型看空。特征成交量模型看空。智能滬深300模型看多，智能中證500模型看空。中期：漲跌停模型中性。月歷效應(yīng)模型中性。長期：動量模型所有指數(shù)看多。綜合：A股綜合兵器V3模型看空。A股綜合國證2000模型看空。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。
基金倉位：本周股票型基金總倉位為96.36%，相較于上周減少了22個bps，混合型基金總倉位90.55%，相較于上周增加了132個bps。本周電子與家電獲得最大機構(gòu)加倉，鋼鐵與非銀行金融獲得最大機構(gòu)減倉。
基金表現(xiàn)：本周股票型基金表現(xiàn)相對較好，平均收益為0.36%。本周股票型ETF平均收益為0.10%。本周新成立公募基金53只，合計募集398.37億元，其中債券型25只，共募集352.49億，混合型22只，共募集40.84億，股票型6只，共募集5.04億。
北上資金：北上資金本周共流出218.73億，其中滬股通流出165.38億，深股通流出53.36億。
VIX指數(shù)：本周VIX有所下降，目前最新值為13.68。
A股擇時觀點：上周我們認為大盤震蕩偏空，最終本周上證指數(shù)周線漲跌幅為-0.61%。本周短期模型信號特征成交量看空，龍虎榜機構(gòu)模型看空，智能500模型看空，綜合模型看空。因此我們認為，A股指數(shù)后市或繼續(xù)傾向震蕩偏空。
港股擇時觀點：上周我們認為港股指數(shù)看多，最終本周恒生指數(shù)周線漲跌幅為-2.31%。本周成交額倒波幅模型繼續(xù)看多。因此我們認為，后市或繼續(xù)看多港股指數(shù)。
下周推薦行業(yè)為：交通運輸、電子、通信、電力設(shè)備及新能源、房地產(chǎn)。
金融徐康：負債成本潛在下行，繼續(xù)看好高股息
假設(shè)傳統(tǒng)險預(yù)定利率從3.0%下調(diào)至2.75%，資金面上可能進一步利好紅利資產(chǎn)。（1）從權(quán)益角度看，由于新舊準(zhǔn)則切換，當(dāng)前險資對于OCI類資產(chǎn)仍有較高配置需求。2026年1月1日起，所有非上市險企正式切換至新準(zhǔn)則，OCI類資產(chǎn)配
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