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本報告導讀：
　　市場仍將保持存量資金博弈狀態(tài)，中小市值標的的市場表現(xiàn)有望從2024Q3開始回升。
　　摘要：
　　成分股承壓影響大盤指數(shù)表現(xiàn)，中小盤表現(xiàn)更佳。中小盤指數(shù)表現(xiàn)整體優(yōu)于大盤股指數(shù)，滬深300指數(shù)下跌了0.9%，結(jié)合滬深300指數(shù)自2月初以來漲幅超11%，我們認為后市滬深300指數(shù)情緒將邊際下。從中小盤的情況來看，中小盤的持股結(jié)構(gòu)更好，同時主要指數(shù)估值處于歷史較低水平，推動中證1000和萬得微盤股指數(shù)分別上漲了0.53%/2.59%。
　　市場將保持存量資金博弈狀態(tài)，中小盤階段性跑贏大盤。6月第2周A股平均日成交額為7200億元，環(huán)比下降了6%左右，整體上仍然處于存量資金博弈的狀態(tài)，在外資/機構(gòu)情緒整體較為謹慎、居民風險偏好企穩(wěn)但修復仍需時間的情況下，后市或?qū)⒀永m(xù)存量資金博弈的狀態(tài)。6月第2周是近5周以來首次出現(xiàn)中小盤明顯跑贏大盤，中小盤風格或?qū)⒃?024Q3開始修復。
　　2024Q3中小盤市場表現(xiàn)有望逐漸修復?；贒DM模型，我們認為影響中小盤風格市場表現(xiàn)的三個主要因素為風險偏好、無風險利率和企業(yè)現(xiàn)金流/業(yè)績預期，其中：1）風險偏好是最關鍵的影響因素，與投資者預期相關，結(jié)合中小盤指數(shù)估值較低、量化/退市等利空消息落地等因素，我們認為2024Q3中小盤投資者的風險偏好將上升；2）無風險利率將由貨幣政策決定，隨著超長期國債發(fā)行等落地，后市無風險利率將逐漸下降；3）企業(yè)現(xiàn)金流預期的重要性較低，隨著與大盤股業(yè)績增速的差距縮小，中小市值企業(yè)的投資價值也將逐漸提升。綜上所述，中小市值標的的DDM模型中分子端在提高，而分母端在下降，市場表現(xiàn)有望從2024Q3開始逐漸修復。
　　主題輪動加速，推薦提前布局估值仍存在空間、同時近期存在催化因素的主題。熱點主題頻繁切換，周二到周五表現(xiàn)最好的萬得熱門概念指數(shù)分別為存儲/AI語料/先進封裝/CPO相關主題指數(shù)，并且持續(xù)性較差，其中存儲和AI語料在上漲2天后就開始回調(diào)，先進封裝上漲1天后就開始回調(diào)。主題輪動加速的市場中安全邊際更重要，而存在催化則是行情能否啟動的前提，推薦功率器件主題。從2023年12月開始國內(nèi)二極管、三極管和MOS等中低壓功率器件開始漲價，漲幅大多為15%-20%左右，同時海外廠商的交付加速，產(chǎn)能提利用率處于上升通道。我們認為功率器件周期有望從2024Q3開始加速上行，庫存去化更快的中低壓功率器件廠商將率先受益。
　　風險提示：1）穩(wěn)經(jīng)濟政策落地情況不及預期；2）市場需求減弱帶來風險偏好下行。