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事件
　　2024年6月8日，昆藥發(fā)布公告，公司擬與控股股東華潤(rùn)三九簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以17.91億元收購(gòu)華潤(rùn)三九持有的昆明華潤(rùn)圣火藥業(yè)有限公司51%股權(quán)。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　戰(zhàn)略收購(gòu)華潤(rùn)圣火，外延并購(gòu)助力公司踏上新臺(tái)階
　　昆明華潤(rùn)圣火的主要產(chǎn)品包括血塞通軟膠囊（核心產(chǎn)品）、黃藤素軟膠囊、磺胺嘧啶銀乳膏、三七凍干系列產(chǎn)品及其他普藥；旗下共有3家控股子公司，全資子公司包括昆明圣火和圣火三七，其中昆明圣火主要進(jìn)行醫(yī)藥營(yíng)銷服務(wù)，圣火三七主要進(jìn)行口服用三七總皂苷提取、血塞通制劑及GSP物流；另外控股子公司云南三九三七（持股70%）主要進(jìn)行三七全產(chǎn)業(yè)鏈上游業(yè)務(wù)拓展（種植、種子種苗等）以及三七中藥材、三七皂苷、三七資源等三七產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)。2023年，華潤(rùn)圣火實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.51億元，同比+1.61%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.03億元，同比+0.88%。
　　另外，2023年10月27日，昆藥與華潤(rùn)三九、華潤(rùn)圣火等關(guān)聯(lián)方共同參與注冊(cè)成立三七研究院，其中昆藥以自有資金出資人民幣4,000萬(wàn)元，持有三七研究院40%股權(quán)。
　　昆藥將華潤(rùn)圣火收購(gòu)后，不僅可以解決公司與華潤(rùn)三九在血塞通軟膠囊上的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，而且還有助于公司整合和優(yōu)化三七產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)三七業(yè)務(wù)的整合。此次收購(gòu)將充分發(fā)揮昆藥與華潤(rùn)圣火在產(chǎn)品、渠道、品牌、供應(yīng)鏈等方面的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，助力昆藥實(shí)現(xiàn)“銀發(fā)健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者、精品國(guó)藥領(lǐng)先者、老齡健康-慢病管理領(lǐng)導(dǎo)者”的戰(zhàn)略目標(biāo)。
　　業(yè)務(wù)板塊優(yōu)化，24Q1扣非凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.53億元，同比-3.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比-9.41%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比+9.11%。2024年是公司加入華潤(rùn)大家庭、與華潤(rùn)三九穩(wěn)步推進(jìn)融合重塑的第二年，現(xiàn)階段是公司與華潤(rùn)三九在資源整合、業(yè)務(wù)拓展及組織文化方面深度整合的重要階段。同時(shí)，公司發(fā)布了未來五年（2024年-2028年）的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，圍繞“傳承精品國(guó)藥，以三七產(chǎn)業(yè)鏈為核心，立足于老齡健康，拓展慢病管理領(lǐng)域，成為銀發(fā)健康第一股”的戰(zhàn)略核心，重點(diǎn)打造三七系列產(chǎn)品為核心的慢病管理以及“昆中藥1381”系列為核心的精品國(guó)藥兩大平臺(tái)。
　　2024年一季度，公司圍繞重點(diǎn)產(chǎn)品進(jìn)行品牌打造與推廣，采用線上線下相結(jié)合的方式，進(jìn)一步樹立消費(fèi)者的品牌認(rèn)知、提升公司品牌價(jià)值。報(bào)告期內(nèi)，昆中藥參苓健脾胃顆粒營(yíng)收同比增長(zhǎng)48.42%、舒肝顆粒營(yíng)收同比增長(zhǎng)81.72%，香砂平胃顆粒營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.03%。同時(shí)，針對(duì)以三七為核心成分的產(chǎn)品群，公司正式推出“777”全新品牌?！?77”品牌將以血塞通口服產(chǎn)品為基礎(chǔ)，逐步拓展到健康管理、疾病預(yù)防、嚴(yán)肅治療及病后康復(fù)等全系列產(chǎn)品線，并將三七應(yīng)用延伸在口腔護(hù)理、美容護(hù)膚等大健康領(lǐng)域。“777”品牌的全系列推出將為公司品牌宣傳以及市場(chǎng)滲透打開新的局面。
　　投資建議
　　華潤(rùn)圣火并表后，公司營(yíng)收和利潤(rùn)端將會(huì)有大幅提升，預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為86.47/95.16/104.95億元（原值為85.18/96.00/109.43億元），分別同比增長(zhǎng)12.2%/10.1%/10.3%，其中華潤(rùn)圣火營(yíng)收7.62/7.72/7.80億元；歸母凈利潤(rùn)分別為6.25/7.75/9.52億元（原值為6.39/8.02/9.91億元），分別同比增長(zhǎng)40.6%/24.0%/22.8%，預(yù)計(jì)華潤(rùn)圣火凈利潤(rùn)2.04/2.05/2.06億元；對(duì)應(yīng)估值為23X/19X/15X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，藥品研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。