>> 中信建投-滄州大化(600230)中化下屬聚氨酯龍頭企業(yè)，PC技術(shù)不斷突破，數(shù)字化建設(shè)降本增效-240619
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
盧昊,林偉昊 |
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核心觀點
公司為中國中化下屬聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈代表性公司，核心戰(zhàn)略是充分發(fā)揮企業(yè)自身光氣點資源和專業(yè)人才優(yōu)勢，完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈，做強做大聚氨酯和聚碳酸酯產(chǎn)業(yè)。公司PC項目技術(shù)不斷進步，23年實驗室研究合成多款聚合PC產(chǎn)品，打破技術(shù)壟斷，改性PC方面公司研發(fā)的高黑亮PC已投入市場且反映良好，公司聚焦高端市場，不斷提高高端客戶占比，已形成一定市場影響力，配套20萬噸雙酚A增強了一體化優(yōu)勢。公司深耕數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不斷提高精細(xì)管理能力，未來還會持續(xù)推進數(shù)字化建設(shè)，有望帶動降本增效。
簡評
中化下屬聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈代表性公司，國內(nèi)TDI老牌供應(yīng)商不斷開拓進取
公司為央企中國中化控股下屬子公司，被確定為中國中化聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈鏈長單位。公司圍繞聚氨酯和聚碳酸酯及其上下游產(chǎn)品延鏈、補鏈、強鏈，走高質(zhì)量、高端化、差異化發(fā)展路線，全力打造中國中化滄州化工新材料特色化產(chǎn)業(yè)基地。公司為我國首家規(guī)?；a(chǎn)TDI的公司，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，在引進瑞典國際化工技術(shù)基礎(chǔ)上，進行了一系列技改，并獲得了部分自主知識產(chǎn)權(quán)，奠定了公司在國內(nèi)TDI生產(chǎn)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。公司經(jīng)過多年積累成功進入到聚氨酯高端應(yīng)用領(lǐng)域，大大提升了公司TDI產(chǎn)品市場競爭力。
PC項目技術(shù)不斷突破，聚焦高端市場實現(xiàn)效益最大化
公司10萬噸PC裝置于2021年正式投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，并于2021年7月實現(xiàn)共聚硅PC的生產(chǎn)技術(shù)，成為國內(nèi)第一家具備連續(xù)法生產(chǎn)共聚硅PC技術(shù)的企業(yè)。2023年，公司繼續(xù)推進PC產(chǎn)品研究，在共聚PC方面，公司實驗室研究合成高硅含量硅PC、薄壁阻燃共聚PC、耐候型共聚PC，打破了沙比克對共聚硅PC的壟斷，實現(xiàn)了進口替代。
改性PC方面，公司聚焦汽車領(lǐng)域，開發(fā)出抗UV和高黑亮等系列改性PC產(chǎn)品投入市場且反應(yīng)良好。同時，公司還配套了20萬噸雙酚A產(chǎn)能，能夠為PC生產(chǎn)提供原料，增強一體化配套優(yōu)勢。公司聚焦高端市場，圍繞光氣法優(yōu)勢，堅持“質(zhì)量、品牌”路線的戰(zhàn)略目標(biāo)，不斷提高高端市場應(yīng)用占比，目前PC產(chǎn)品已經(jīng)進入行業(yè)標(biāo)桿客戶高端產(chǎn)品配方體系，實現(xiàn)了進口替代，并形成了一定的市場影響力，通過科學(xué)預(yù)判，搶抓市場機遇，把握銷售節(jié)奏，做好事前算贏，確保銷售價格跑贏市場，實現(xiàn)公司效益最大化。
深耕數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不斷提高精細(xì)化管理能力
公司積極擁抱未來，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面持續(xù)發(fā)力。公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型與卓越運營體系、中國中化FORUS體系建設(shè)深度融合，重點圍繞“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+?；踩a(chǎn)平臺”、智能化生產(chǎn)管控、智能化運營管理等方面快速推進。以生產(chǎn)精細(xì)化管理為核心IT/OT融合不斷加快，以深耕迭代工藝智能化操作以及設(shè)備模型化預(yù)測預(yù)警建設(shè)為抓手，不斷降低生產(chǎn)一線人員的勞動強度和復(fù)雜程度。實施以全員核算為標(biāo)志的精細(xì)化管理，采用表單化、看板化手段推進數(shù)字化賦能專業(yè)管理，圍繞業(yè)務(wù)場景通過智能化BI系統(tǒng)，為提升卓越運營效能提供實時、準(zhǔn)確、全面的數(shù)據(jù)支撐。公司通過數(shù)字化賦能精細(xì)化管理，創(chuàng)新了業(yè)務(wù)模式，提升了運營質(zhì)量，實現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展。未來公司將持續(xù)加大數(shù)字化轉(zhuǎn)型力度，以“創(chuàng)造價值、賦能業(yè)務(wù)”為導(dǎo)向，不斷提高精細(xì)化管理能力，形成自身的獨特優(yōu)勢。
盈利預(yù)測：
我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為0.89、1.06、1.32億元，EPS分別為0.21、0.26、0.32元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期（公司主要產(chǎn)品TDI下游需求與宏觀經(jīng)濟存在聯(lián)動，因此隨著經(jīng)濟的周期性波動，下游行業(yè)對于公司產(chǎn)品的需求和價格接受能力可能出現(xiàn)下降的情形，對公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響）；行業(yè)新增產(chǎn)能壓力（同業(yè)公司如果大幅擴能，可能造成行業(yè)供大于求，影響產(chǎn)品盈利能力）；新項目建設(shè)或數(shù)字化建設(shè)進度低于預(yù)期（公司未來業(yè)績增長依賴于產(chǎn)業(yè)鏈延伸或者持續(xù)降本增效，如果這兩方面進度緩慢可能導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期）。
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