>> 建信期貨-有色金屬周報-240621
| 上傳日期： |
2024/6/21 |
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| 11041KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張平,余菲菲,彭婧霖 |
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一、行情回顧與操作建議
行情回顧：本周滬銅探底回升，最低跌至77880，勉強站上牛熊線，滬銅總持倉下降至52萬手，盤面07-08價差擴大至200上方運行。倫銅最低跌至9551，倫銅持倉量漲至32萬手，COTR持倉報告顯示截止上周五基金凈多持倉環(huán)比下降10%至47084手，而商業(yè)凈空持倉環(huán)比下降5%至81715手，LME0-3和3-15正向結構擴大至136.5、138.78美元/噸；COMEX銅最低跌至437.5美元，07合約持倉降至4.6萬手，CFTC持倉報告顯示截止上周二基金凈多持倉環(huán)比下降3%至53217手，商業(yè)凈空減少2%至84769手。本周中國公布的經濟數據繼續(xù)顯示經濟下行壓力大，央行降息預期落空，一度令上半周市場情緒偏冷，銅價下探，隨著銅價回落下游逢低采買增加，帶動國內社庫去庫，但由于周內06合約交割且交割量較大，下半周交割倉單流出打壓現貨市場升水，同時下半周COMEX銅逼倉苗頭再現，07-09合約價差一度走闊，銅價走強，現貨貼水走闊。
操作建議：臨近月底關注Antofasaga與日本銅煉廠長單TC談判，本周現貨TC再度回歸下跌，考慮當前現貨TC和銅礦市場供需，預計本次長單TC將會大幅下行威脅冶煉廠利潤，若銅價再進一步下跌，廢銅供應壓力也將上升，陽極板加工費目前價格已經出現松動，因此短期雖精銅產量仍處于高位水平，但原料緊張壓力在逐步增加。需求端由于廢銅桿經濟效益幾乎隱沒，精銅桿開工率攀升，下游逢低采購情緒較好，前期高銅價壓制的需求在近期有所釋放，社庫去庫幅度加大。宏觀面美元指數短期易漲難跌施壓銅價，不過從貴金屬走勢看長期美聯儲巨額債務問題導致的美元信用風險仍然存在，同時COMEX市場的庫存與07合約持倉量不匹配導致的逼倉隱憂仍存，因此預計銅價將重拾漲勢
二、基本面分析
2.1供應端
原料端供應重回緊張：截止6月14日，進口礦周度TC較上周下跌0.74至0.13美元/噸，國產銅精礦作價系數較上周持平于92.5%；SMM七港銅精礦庫存較上一期下降1.77至72.8萬噸，主要減量來自于青島港，本周煙臺港銅精礦庫存環(huán)比下降2萬噸，5月銅礦砂及其精礦進口量為226萬噸,環(huán)比下降3.34%,同比減少11.32%。本周北方粗銅加工費較上周持平1600元/噸，南方粗銅加工費較上周持平2100元/噸，進口粗銅加工費較上周持平120美元/噸，陽極板加工費較上周下降50至1350元/噸，5月廢銅進口量為19.8萬噸，環(huán)比下降12.26%，同比上升12.43%。5月中國進口陽極銅10萬噸，環(huán)比大增53.53%，同比增加12.59%；由于5月份海外銅價高于國內，國內廢銅商采購虧損，延期點價普遍，預計6月份廢銅進口下降，6月精廢價差下降和陽極板加工費下降也均反映出當前廢產粗銅、陽極板供應轉緊。
冶煉廠生產利潤下滑，副產品硫酸價格小幅回升：截止5月底，冶煉廠銅精礦現貨冶煉盈虧平衡較上月下降336至-2472元/噸，銅精礦長單冶煉盈虧平衡較上月降88至1199元/噸，由于中國八成冶煉廠都簽有長單，雖從現貨市場采購銅礦面臨虧損，但整體上煉廠仍未出現大面積虧損；1噸銅副產3.5噸酸，本周華鼎銅業(yè)、金隆銅業(yè)、恒邦冶煉、和鼎銅業(yè)、大冶有色、江西銅業(yè)硫酸價分別較上周變動0、0、0、60、0、30至280、260、180、420、342、300元/噸，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、鈦白粉（12%）、氫氟酸（7%），近期硫酸價格小幅回升。
5月電解銅產量超預期上升：SMM統(tǒng)計5月中國電解銅產量為100.86萬噸，環(huán)比增加2.35萬噸，較預期的97.71萬噸增加3.15萬噸。進入6月，仍有不少冶煉廠要進行檢修，據SMM統(tǒng)計有8家冶煉廠要檢修涉及粗煉產能156萬噸，這是令6月產量下降的最主要原因。另外，由于目前銅精礦零單加工費處于負數階段，有個別冶煉廠因采購不到足夠的陽極板彌補銅精礦的缺口，在6月不得不主動降負荷。5月中下旬銅價自高位回落，精廢價差收窄，令再生銅和陽極板供應量減少，部分冶煉廠原料補貨量減少產量下降。SMM根據各家排產情況，預計6月國內電解銅產量為98.5萬噸，環(huán)比下降2.36萬噸降幅為2.34%，同比增加6.71萬噸增幅為7.31%。最后，7月只有個別冶煉廠要進行檢修，預計下月產量會重新走高。
精煉銅進口虧損小幅擴大：本周滬倫比值重心上移，周初國際銅價下跌，國內銅價在現貨買盤增加下令滬銅相較倫銅看跌，現貨滬倫比值最高漲至8.14，臨近周末外盤銅價在COMEX逼倉風險帶動下反彈，現貨滬倫比值跌至8.09，截止周五，現貨進口虧損200元/噸左右，進口窗口趨于打開，但下游采購欲望依舊不旺，本周洋山銅溢價繼續(xù)處于低位，倉單持平上周-12美元/噸，提單持平上周-16美元/噸。
2.2需求端
廢銅桿周度開工率環(huán)比跌6.47至40.98%：截止本周五精廢價差為1299元/噸；廢銅到陽極銅成本600元/噸，陽極銅到精銅成本500元/噸；廢銅生產廢銅桿直接生產成本700-800元/噸，加上財務成本將達到1100元/噸；陽極板加工費1350元/噸，江西再生銅桿對當月扣減790元，當前廢銅生產再生銅桿更具效益；華東電力銅桿加工費125元，精廢銅桿價差9155元/噸，廢銅制桿無經濟優(yōu)勢，當前再生銅原料十分緊張，再生銅桿廠開工率下降。<
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