>> 浙商證券-天地數(shù)碼(300743)深度報告：熱轉(zhuǎn)印碳帶龍頭，中高端放量驅(qū)動高成長-240621
| 上傳日期： |
2024/6/21 |
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| 2261KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心邏輯：熱轉(zhuǎn)印碳帶龍頭，中高端產(chǎn)品大規(guī)模擴產(chǎn)，推動業(yè)績高速成長
熱轉(zhuǎn)印碳帶作為條碼識別應(yīng)用的主要耗材，全球市場規(guī)模超百億，且保持穩(wěn)定增長。公司是國內(nèi)熱轉(zhuǎn)印碳帶領(lǐng)域龍頭企業(yè)，全球市場份額約5%，排名第四，中國龍頭，份額提升潛在空間較大。公司通過收購維森智能強化了混合基和樹脂基等中高端產(chǎn)品的競爭力，以實現(xiàn)進口替代，以及全球市場擴張。雙方在技術(shù)、產(chǎn)品和渠道等方面協(xié)同效應(yīng)顯著，隨著中高端產(chǎn)品快速擴產(chǎn)，預(yù)期公司業(yè)績迎來高速成長。
要點一：全球熱轉(zhuǎn)印碳帶市場過百億，公司具備較強競爭優(yōu)勢
熱轉(zhuǎn)印碳帶是熱轉(zhuǎn)印條碼打印的耗材之一，2021年全球熱轉(zhuǎn)印碳帶市場規(guī)模110.6億元，每年保持約5%增長。中國的產(chǎn)能以中低端的蠟基碳帶為主，中高端的樹脂基碳帶、混合基碳帶等仍以日本、歐洲和美國企業(yè)為主，國內(nèi)市場依賴進口。天地數(shù)碼在熱轉(zhuǎn)印碳帶領(lǐng)域已經(jīng)具備較強競爭力，國內(nèi)份額第一，全球第四，其具備以下優(yōu)勢：1）技術(shù)優(yōu)勢：公司自主創(chuàng)新，掌握核心技術(shù)，是國家標(biāo)準(zhǔn)制定的組長單位；2）產(chǎn)品優(yōu)勢：公司具有產(chǎn)品線齊全、性能優(yōu)、成本低的優(yōu)勢，是國內(nèi)規(guī)模最大的熱轉(zhuǎn)印碳帶生產(chǎn)企業(yè)，能夠更好滿足客戶采購需求；3）渠道優(yōu)勢：公司在國內(nèi)、國外渠道深耕多年，多種銷售渠道模式并舉。公司2009年起先后在美國、英國、法國等海外市場設(shè)立子公司，深耕海外市場，2023年公司境外收入占比達到64%。
要點二：收購維森智能，雙方協(xié)同效應(yīng)顯著，有望驅(qū)動業(yè)績高成長
公司于2022年收購維森智能100%股權(quán)，維森智能聚焦混合基和樹脂基等中高端碳帶領(lǐng)域，其技術(shù)和產(chǎn)品具備較強的競爭力，但其在銷售渠道和產(chǎn)能等方面相對不足。收購后，天地數(shù)碼在渠道和資金方面對其賦能，同時極大提升了自身產(chǎn)品線豐富度和競爭力，雙方實現(xiàn)良好協(xié)同效應(yīng)，效果顯著。2023年公司中高端產(chǎn)品實現(xiàn)了高速增長，同時規(guī)劃大幅度擴產(chǎn)，為未來業(yè)績高成長奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為0.9、1.2、1.6億元，分別同比增長54%、44%、29%，復(fù)合增速為42%。對應(yīng)PE分別為22、15、12倍?？紤]到公司業(yè)績增長率較高，給予其2024年35倍PE，目標(biāo)價19.5元，首次覆蓋，予以“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料、市場價格波動風(fēng)險；核心技術(shù)泄密風(fēng)險；匯率波動、國際貿(mào)易風(fēng)險。
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